> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰海通 | 宏观：存款搬家“半年考”——“居民财富何处流” 研究四 总结 ## 核心内容 本文聚焦于2026年上半年居民存款搬家的进展，分析资金流动趋势及其对金融市场的影响。报告指出，随着2026年成为居民定期存款集中到期的高峰年份，存款搬家的节奏和方向正与经济和财富结构的“K型分化”形成共振。资金从传统储蓄向低波动性金融产品转移，显示出居民财富配置的结构性变化。 ## 主要观点 - **存款到期节奏加快**：2026年全行业定期存款到期总规模约113.2万亿元，其中上半年到期约71万亿元，占全年六成以上。全年居民存款到期规模约77万亿元。 - **存款搬家提速**：上半年居民存款新增7.6万亿元，为2022年以来同期最低，同比少增3.2万亿元；而非银存款新增4.7万亿元，几乎翻倍。居民存款增速回落至7.1%，与M2增速的剪刀差转负，显示搬家速度加快。 - **结构分化明显**：居民定期存款续作意愿强，占比创新高；资金向大行集中，大行定存增速达15.1%，显著高于中小行的8.1%，体现出“防御性搬家”特征。 - **资金来源与去向变化**：信贷派生缩量，居民贷款首次出现半年度净偿还；外汇结汇成为存款重要补充来源。资金流向以低波动产品为主，如理财、货基、债基，而高净值人群和企业资金则更倾向于私募及非宽基ETF。 - **金融市场分化加剧**：传统股票型公募基金净赎回约4005亿元，而私募管理规模同比增速达44.5%。这种“下K”与“上K”的资金流向割裂，反映了财富结构分化在金融市场的体现。 ## 关键信息 - **存款搬家趋势**：资金从传统储蓄账户向低波动金融产品转移，形成“防御性搬家”。 - **资金流向特征**： - 零售端资金主要流向理财、货基、债基等低波动产品； - 高净值人群和企业资金加速进入私募及非宽基ETF； - 传统股票型公募基金净赎回显著，而私募表现强劲。 - **金融市场影响**： - 存款类投资收益率走低，居民存款搬家大方向延续； - 债市配置盘需求持续，资产荒格局短期难以逆转； - 股市直接拉动力有限，仅高净值资金有配置结构性品种的空间； - 股债资产可能各自锚定不同基本面，短期或难恢复传统跷跷板效应。 - **风险提示**： - 数据测算与假设偏离风险； - 货币政策或监管政策调整； - 外生冲击风险。 ## 市场展望 下半年存款到期压力有所减轻，但存款搬家趋势仍将延续。资金主要流向固收类资产，叠加实体信用偏弱，债市配置需求持续。股市方面，由于直接入市动力不足，高净值人群仍是主要配置力量。整体来看，金融市场的“K型分化”趋势将持续，不同资产类别将呈现各自的投资逻辑与基本面锚定。 ## 结论 本文通过跟踪2026年上半年存款搬家情况，揭示了居民财富配置的结构性变化。资金流向与经济结构分化高度同步，反映出市场参与者在不确定性环境下的避险偏好。未来，存款搬家将继续影响金融市场定价，推动资产配置向低波动、结构性方向发展。