> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【国信非银·深度】居民财富视角下的“存款搬家”分析总结 ## 核心内容 本报告围绕“存款搬家”现象展开，分析了居民财富配置从低风险存款向风险资产迁移的趋势，以及其对资本市场和金融体系的影响。报告指出，自2025年下半年起，“存款搬家”成为影响资本市场增量资金预期的关键因素，并在2026年一季度延续。这一趋势源于居民风险偏好下行导致的“财富定存化”与银行高息定期存款集中到期，推动资金流向理财、保险、公募基金等风险资产。 ## 主要观点 - **存款搬家是资金形态转换，非总量收缩**：存款搬家并未造成金融体系流动性收缩，而是实现资金从低收益存款向其他资产的迁移，为风险资产带来增量资金，形成“股强债稳”的配置格局。 - **居民风险偏好提升但存在“天花板”**：居民资金开始流向能提供弹性收益的保险（尤其是分红险）和公募基金，尤其是“固收+”和FOF产品，但整体风险偏好仍以稳健为主。 - **资管产品需适应新配置逻辑**：资管产品应把握“股强债稳”特征，关注权益类资产的配置机会，同时保持债券资产的稳定性。 - **居民增量资金非“永动机”**：存款搬家的规模增速预计在2026年下半年放缓，后续主动权益基金扩张需依赖新的资金面和业绩基本面支撑。 - **未来配置格局将取决于多方因素**：包括宏观经济企稳、公司业绩超预期、海外资金流入、金融监管变化等。 ## 关键信息 ### 1. 存款搬家的双重叙事 - 存款搬家从风险资产和总量流动性两个维度重塑大类资产配置格局。 - 资金从低收益存款流向理财、基金、保险等资产，形成“股强”底层逻辑。 - 债券资产虽面临部分资金分流，但在低利率中枢与机构配置需求刚性下仍保持稳定。 ### 2. 存款到期与分流 - 2026年上半年将有大量2023-2024年吸收的高息存款到期，预计到期规模约为64万亿元。 - 估计约10-20%的到期存款资金会分流至非存款市场，对应约6-13万亿元规模的资管产品增量。 - 资金主要流向理财市场，其次为保险、贵金属等避险资产，少量流入股票市场。 ### 3. 银行理财与保险资金承接 - **银行理财**： - 多资产配置需求增加，尤其是“固收+”产品。 - 2025年末，全部理财产品中的权益类产品规模仅约800亿元，而混合类产品高达8700亿元。 - 银行理财通过挂钩宽基或行业指数的结构化产品，满足中低波动的收益需求。 - **保险**： - 分红险凭借“低保底+高浮动”的收益结构，成为承接存款搬家的重要力量。 - 分红险在2026年一季度销售热度提升，尤其受到中老年储户及稳健型投资者青睐。 - 保险公司在资产负债管理上具备优势，能通过长期锁定资金穿越利率波动。 ### 4. 公募基金：增量主力为“固收+”和FOF - **券商渠道**： - ETF和指数连接产品成为主要销售品类，契合中高风险偏好客户的需求。 - 投资者教育与服务模式创新，提升客户体验。 - 未来产品创新将向多资产ETF、主动ETF等方向发展。 - **银行渠道**： - FOF和均衡风格产品成为主要承接工具，满足稳健型投资者需求。 - 银行理财公司通过FOF形式遴选并组合优秀策略，实现资金有序分配。 - 银行渠道注重产品设计细节，如持有期设置、分红机制等，提升客户体验。 - **互联网渠道**： - 服务对象以年轻客群为主，侧重赛道型产品，如人工智能、新能源等。 - 平台通过大数据分析与个性化推荐，提高销售转化率。 - 引导投资者形成理性投资习惯，如定投策略、组合配置等。 ### 5. 投资建议（略） ### 6. 风险提示 - ETF资金流大幅波动 - 二级市场大幅波动 - 金融监管趋严 - 创新推进不及预期 ## 结构分析 - **存款搬家的起点**：银行高息存款到期与分流，2026年将是关键时期。 - **资金流向**：理财市场为主要承接渠道，保险与公募基金亦有显著分流。 - **产品承接能力**： - 银行理财通过“固收+”策略满足稳健需求。 - 保险通过分红险承接部分资金，满足长期增值与避险需求。 - 公募基金通过“固收+”和FOF产品承接资金，同时赛道型产品在互联网渠道受青睐。 - **未来趋势**：存款搬家规模增速放缓，需结合资金端和资产端变化推动增量资金入市。 ## 总结 存款搬家现象反映了居民风险偏好的系统性提升，以及在低利率环境下对稳健收益的追求。这一趋势为权益市场带来增量资金，同时并未造成流动性收缩。银行理财、保险和公募基金等资管产品成为主要承接渠道，未来产品创新与服务优化将成为关键。在这一过程中，居民财富配置逻辑从“定存化”向“多元化”转变，推动金融市场结构的持续演变。