20260311-国信证券-【国信非银·深度】验证“存款搬家”:居民财富的视角_24页_3mb

【国信非银·深度】居民财富视角下的“存款搬家”分析总结

核心内容

本报告围绕“存款搬家”现象展开，分析了居民财富配置从低风险存款向风险资产迁移的趋势，以及其对资本市场和金融体系的影响。报告指出，自2025年下半年起，“存款搬家”成为影响资本市场增量资金预期的关键因素，并在2026年一季度延续。这一趋势源于居民风险偏好下行导致的“财富定存化”与银行高息定期存款集中到期，推动资金流向理财、保险、公募基金等风险资产。

主要观点

• 存款搬家是资金形态转换，非总量收缩：存款搬家并未造成金融体系流动性收缩，而是实现资金从低收益存款向其他资产的迁移，为风险资产带来增量资金，形成“股强债稳”的配置格局。
• 居民风险偏好提升但存在“天花板”：居民资金开始流向能提供弹性收益的保险（尤其是分红险）和公募基金，尤其是“固收+”和FOF产品，但整体风险偏好仍以稳健为主。
• 资管产品需适应新配置逻辑：资管产品应把握“股强债稳”特征，关注权益类资产的配置机会，同时保持债券资产的稳定性。
• 居民增量资金非“永动机”：存款搬家的规模增速预计在2026年下半年放缓，后续主动权益基金扩张需依赖新的资金面和业绩基本面支撑。
• 未来配置格局将取决于多方因素：包括宏观经济企稳、公司业绩超预期、海外资金流入、金融监管变化等。

关键信息

1. 存款搬家的双重叙事

• 存款搬家从风险资产和总量流动性两个维度重塑大类资产配置格局。
• 资金从低收益存款流向理财、基金、保险等资产，形成“股强”底层逻辑。
• 债券资产虽面临部分资金分流，但在低利率中枢与机构配置需求刚性下仍保持稳定。

2. 存款到期与分流

• 2026年上半年将有大量2023-2024年吸收的高息存款到期，预计到期规模约为64万亿元。
• 估计约10-20%的到期存款资金会分流至非存款市场，对应约6-13万亿元规模的资管产品增量。
• 资金主要流向理财市场，其次为保险、贵金属等避险资产，少量流入股票市场。

3. 银行理财与保险资金承接

• 银行理财：

  • 多资产配置需求增加，尤其是“固收+”产品。
  • 2025年末，全部理财产品中的权益类产品规模仅约800亿元，而混合类产品高达8700亿元。
  • 银行理财通过挂钩宽基或行业指数的结构化产品，满足中低波动的收益需求。

• 保险：

  • 分红险凭借“低保底+高浮动”的收益结构，成为承接存款搬家的重要力量。
  • 分红险在2026年一季度销售热度提升，尤其受到中老年储户及稳健型投资者青睐。
  • 保险公司在资产负债管理上具备优势，能通过长期锁定资金穿越利率波动。

4. 公募基金：增量主力为“固收+”和FOF

• 券商渠道：

  • ETF和指数连接产品成为主要销售品类，契合中高风险偏好客户的需求。
  • 投资者教育与服务模式创新，提升客户体验。
  • 未来产品创新将向多资产ETF、主动ETF等方向发展。

• 银行渠道：

  • FOF和均衡风格产品成为主要承接工具，满足稳健型投资者需求。
  • 银行理财公司通过FOF形式遴选并组合优秀策略，实现资金有序分配。
  • 银行渠道注重产品设计细节，如持有期设置、分红机制等，提升客户体验。

• 互联网渠道：

  • 服务对象以年轻客群为主，侧重赛道型产品，如人工智能、新能源等。
  • 平台通过大数据分析与个性化推荐，提高销售转化率。
  • 引导投资者形成理性投资习惯，如定投策略、组合配置等。

5. 投资建议（略）

6. 风险提示

• ETF资金流大幅波动
• 二级市场大幅波动
• 金融监管趋严
• 创新推进不及预期

结构分析

• 存款搬家的起点：银行高息存款到期与分流，2026年将是关键时期。
• 资金流向：理财市场为主要承接渠道，保险与公募基金亦有显著分流。
• 产品承接能力：
  • 银行理财通过“固收+”策略满足稳健需求。
  • 保险通过分红险承接部分资金，满足长期增值与避险需求。
  • 公募基金通过“固收+”和FOF产品承接资金，同时赛道型产品在互联网渠道受青睐。
• 未来趋势：存款搬家规模增速放缓，需结合资金端和资产端变化推动增量资金入市。

总结

存款搬家现象反映了居民风险偏好的系统性提升，以及在低利率环境下对稳健收益的追求。这一趋势为权益市场带来增量资金，同时并未造成流动性收缩。银行理财、保险和公募基金等资管产品成为主要承接渠道，未来产品创新与服务优化将成为关键。在这一过程中，居民财富配置逻辑从“定存化”向“多元化”转变，推动金融市场结构的持续演变。