20181119-安信证券-利率债周报_金融数据不及预期_收益率牛平_10页_1mb

金融数据不及预期，收益率牛平——利率债周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月12日至16日的利率债市场情况，涵盖货币市场、一级市场、二级市场、同业存单及其他利率市场。整体市场呈现资金面边际收紧、收益率下行、曲线牛平的特点。

主要观点

• 货币市场：本周央行连续16日暂停逆回购操作，周四国库现金到期1200亿，导致净回笼1200亿，资金宽松程度有所收敛。下周无公开市场、MLF、国库现金到期，市场流动性预期平稳。
• 一级市场：本周共发行利率债23只，总规模1749.1亿，到期偿还798.0亿，净融资951.1亿。下周计划发行利率债1049.1亿，其中国债520.0亿，地方政府债169.5亿，政策性银行债359.6亿，分别较本周下降297.0亿、19.1亿、430.4亿。
• 二级市场：资金面边际收紧，但现券收益率尤其是长端因金融数据不及预期全面下行，曲线呈现牛平状态。隐含税率下降，新老券利差收窄。
• 同业存单：本周同业存单发行5160.9亿，到期2856.6亿，净融资2304.3亿，净融资量回升约900亿。除城商行外，其他银行发行量小幅下降。3个月、6月存单发行利率继续上升，1个月存单利率与上周持平。
• 其他利率市场：票据利率与上周持平，货基规模继续缩水，主要货币基金7天年化收益率小幅下行。

关键信息

货币市场

• 本周操作：央行未进行公开市场操作，连续16日暂停逆回购，周四国库现金到期1200亿，净回笼1200亿。
• 下周操作：无公开市场、MLF、国库现金到期。
• 利率变动：
  • R001累计上行30.9BP
  • R007累计上行10.38BP
  • DR001累计上行30.55BP
  • DR007累计上行4.92BP
  • SHIBOR隔夜累计上行30.7BP
  • SHIBOR7天累计上行3BP

一级市场

• 本周发行：共发行利率债23只，规模1749.1亿，到期偿还798.0亿，净融资951.1亿。
• 下周发行：计划发行利率债1049.1亿，其中国债520.0亿，地方政府债169.5亿，政策性银行债359.6亿。
• 主要债券发行情况：
  • 国债：770.5亿
  • 政策性银行债：790.0亿
  • 地方政府债：未提及具体发行量
• 净融资量：本周净融资951.1亿，下周净融资量预计增加。

二级市场

• 收益率变动：
  • 10年国债收益率累计下行12.1BP至3.35%
  • 1年国债收益率累计下行12.1BP至2.51%
  • 1年国开债收益率累计上行3.9BP至2.83%
  • 10年口行债收益率累计下行16.1BP至4.01%
• 曲线状态：国债曲线牛平，国开债期限利差多数收窄，3Y-1Y、7Y-5Y、10Y-1Y利差走扩，其余利差收窄。
• 隐含税率：本周隐含税率14.60%，较前一周下降1.0个百分点。
• 新老券利差：180205.IB与180210.IB利差收窄至5.9BP。

同业存单

• 发行与到期：本周发行5160.9亿，到期2856.6亿，净融资2304.3亿。
• 发行利率：3个月、6月存单发行利率继续上升，1个月存单利率与上周持平。
• 下周计划：已公布下周发行计划1482.5亿元。

其他利率市场

• 票据利率：与上周持平，6个月票据直贴利率3.15%，转贴利率2.85%。
• 货基情况：货币基金份额合计8.93万亿份，较上周减少109.3亿份，主要货币基金7日年化收益率累计下行0.1BP。

风险提示

• 财政刺激超预期
• 经济下行超预期

分析师信息

• 池光胜：SAC执业证书编号S1450518100003，邮箱chigs@essence.com.cn
• 徐阳：SAC执业证书编号S1450517050003，邮箱xuyang@essence.com.cn
• 胡博：SAC执业证书编号S1450518110001，邮箱hubo@essence.com.cn

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数据来源

• Wind
• 安信证券研究中心

图表目录

• 图1：货币市场利率上行（BP）
• 图2：利率债净融资量回升（亿元）
• 图3：年内一般债发行剩余少于千亿（亿元）
• 图4：收益率下行（BP）
• 图5：国债曲线牛平（%）
• 图6：国开债期限利差多数收窄（BP）
• 图7：隐含税率回落（%）
• 图8：180205.IB与180210.IB利差继续收窄（BP）
• 图9：存单发行结构：仅城商行回升（亿元）
• 图10：同业存单净融资量回升（亿元）
• 图11：3、6个月存单发行利率继续上行（%）
• 图12：票据利率与上周持平（%）
• 图13：货基份额萎缩（亿份），主要货基7日年化收益率下行（%）

表格目录

• 表1：本周与下周货币市场工具（亿元）
• 表2：本周利率债招标结果
• 表3：近期招标结果一览
• 表4：下周发行预告（亿元）