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利率债周报总结（2018年10月30日）

核心内容概述

本周（10月22日-10月26日）利率债市场整体呈现牛陡走势，主要受股票市场波动和央行货币市场操作影响。风险偏好下降促使资金流向避险资产，推动利率债收益率下行，同时期限利差走扩，隐含税率下降。

主要观点

• 货币市场：央行为应对股票市场波动和税期压力，连续4天进行公开市场操作，累计净投放4600亿。下周公开市场操作及MLF到期量达8940亿，无国库现金定存到期。
• 一级市场：本周发行利率债52只，规模2514.5亿，到期偿还1861.6亿，净融资652.9亿。发行规模较上周减少近600亿，到期量增加约600亿，净融资量减少约1200亿。下周计划发行利率债727.6亿，其中地方政府债297.6亿、政策性银行债430亿。
• 二级市场：利率债收益率普遍下降，期限利差走扩，隐含税率下降0.08个百分点。10年国债收益率累计下行2.5BP，1年国债收益率累计下行5.9BP，10年国开债收益率累计下行3.2BP，1年国开债收益率累计下行7.9BP。
• 同业存单：本周发行规模5037.7亿，到期3560.6亿，净融资量1477.1亿，较上周小幅增加。下周计划发行879.8亿。短端存单发行利率上行幅度大于长端。
• 其他利率市场：票据利率小幅上行，主要货币基金7天年化收益率下行。

关键信息

一、货币市场

• 本周操作：央行周一至周四连续4天操作，净投放4600亿。
• 利率变动：
  • R001累计下行40.3BP
  • R007累计上行4.8BP
  • DR001累计下行40.4BP
  • DR007累计下行3.4BP
  • SHIBOR隔夜累计下行37.8BP
  • SHIBOR7天累计下行0.4BP

二、一级市场

• 本周发行情况：
  • 国债发行945.4亿，净融资624.7亿
  • 地方政府债发行832.3亿，净融资267.1亿
  • 政策性银行债发行751.2亿，净融资-224.5亿
• 下周发行预告：
  • 计划发行利率债727.6亿
  • 地方政府债297.6亿，政策性银行债430亿

三、二级市场

• 收益率变动：
  • 10年国债收益率3.54%，累计下行2.5BP
  • 1年国债收益率2.84%，累计下行5.9BP
  • 10年国开债收益率4.09%，累计下行3.2BP
  • 1年国开债收益率2.86%，累计下行7.9BP
  • 10年口行债收益率4.25%，累计下行4.2BP
• 期限利差：
  • 国债3Y-1Y、10Y-7Y、10Y-3Y分别走扩6.2、0.4、3.4BP
  • 5Y-3Y、7Y-5Y分别收窄2.2、1.1BP
  • 国开债3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-5Y、10Y-1Y分别走扩1.0、2.5、2.0、4.6BP
  • 10Y-7Y收窄0.8BP
• 隐含税率：本周隐含税率13.52%，较前一周下降0.08个百分点

四、同业存单

• 本周发行与到期：
  • 发行5037.7亿，到期3560.6亿，净融资1477.1亿
• 发行利率：
  • 1个月存单发行利率累计上行7BP
  • 3个月存单发行利率累计上行7BP
  • 6个月存单发行利率累计上行3BP
• 下周计划：下周计划发行879.8亿

五、其他利率市场

• 票据利率：小幅上行，珠三角6个月票据直贴利率3.30%，累计上行5BP
• 货币基金：7天年化收益率3.01%，累计下行9BP

风险提示

• 财政刺激超预期
• 经济下行超预期

分析师信息

• 徐阳：分析师，SAC执业证书编号：S1450517050003，邮箱：xuyang@essence.com.cn，电话：010-83321036
• 张秋雨：分析师，SAC执业证书编号：S1450517090004，邮箱：zhangqy1@essence.com.cn，电话：010-83321037
• 胡博：联系人，邮箱：hubo@essence.com.cn，电话：010-83321067

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