20240828-国海证券-周黑鸭-01458.HK-2024年半年报点评_成本优化下毛利率回升_多重措施提振店效_5页_254kb

国海证券：周黑鸭（01458）2024年中期业绩分析

评级维持“买入”

核心要点

• 需求疲软：2024上半年公司营收同比下降10.97%，净利润降幅达67.65%。
• 门店优化：积极调整门店结构，直营渠道占比提升，减少低效门店。直营门店数从2023年底的1590家增至1735家，直营门店数量首次超越加盟。
• 店效提升：推行门店精细化管理和激励机制，并试点锁鲜&散装产品“二合一门店”，探索门店提质增效新模式。
• 毛利率上升：成本优化推动毛利率提升至55.4%，同比提高2.9个百分点，盈利压力部分得到缓解。
• 线下线上策略：线上渠道虽由亏转盈，仍显增长潜力；客单价下滑明显，公司提升客单数及会员运营。

财务表现

• 2023年全年业绩良好：营收同比增长17%，归母净利润增长35.7%。
• 2024上半年挑战显著：平均单店收入与客单价同比分别下滑；销售费用率大幅上升。
• 盈利预测：2024-2026年，预计营收分别为2444/2575/2712亿元；净利润为100/193/214亿元，增速分别为–14%，+94%，+11%。

投资结论

分析师强调消费环境进一步回暖的关键性，公司当前确实面临短期压力，但通过门店结构优化和店效提升，中长期可能实现稳定增长。建议关注其抗压能力和新模式试点效果，维持“买入”评级，目标PE逐步下降，估值空间尚有潜力。