20220825-开源证券-周黑鸭-01458.HK-港股公司信息更新报告_短期疫情反复影响_逆势拓店蓄力成长_3页_369kb

周黑鸭 (01458.HK) 总结

核心内容

周黑鸭（01458.HK）是一家中国休闲卤制品行业的领先企业，近期发布的中报显示，公司2022年上半年收入和净利润均出现下滑，但其门店拓展仍保持强劲势头。公司当前股价为3.55港元，总市值为84.6亿港元，流通市值与总市值一致。近3个月换手率为27.17%，表明市场关注度较高。

主要观点

• 经营承压，但成长性仍强：受疫情反复影响，公司2022H1收入下滑18.7%，净利润下滑92.0%。然而，公司持续推进门店扩张，净新开门店379家，其中特许门店贡献显著，净增283家，特许门店收入占比提升至28.3%。

• 逆势拓店，布局社区渠道：公司启动“百舸争流”社区店项目，截至2022H1末，社区门店达561家，探索更贴近消费者的渠道模型，有助于提升品牌影响力和市场渗透率。

• 线上业务增长显著：O&O线上及自营外卖业务收入占比达32.1%，成为公司收入增长的重要驱动力，有助于提升单店运营效率和整体盈利能力。

• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年营收分别为31.5亿、41.7亿、50.7亿元，同比增长9.2%、32.4%、21.4%。净利润分别为2.7亿、4.5亿、6.5亿元，同比增长-22.5%、69.5%、43.9%。当前PE为27.8倍，预计未来PE将逐步下降至11.4倍。

• 风险提示：存在疫情反复、食品安全、原材料涨价及门店拓展不及预期等风险。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

估值与评级

• 投资评级：增持（维持）

• 评级说明：

  • 买入：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）

• 备注：评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，不构成唯一投资决策依据。

估值方法的局限性

本报告的分析基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限其机构或个人客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。本报告基于公开信息，不构成投资建议，使用本报告的任何后果由投资者自行承担。

分析师承诺

分析师保证本报告内容真实反映其个人观点，且与公司收益无直接或间接关联。