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报告摘要

泰山石油（000554.SZ）分析总结

核心内容

泰山石油（000554.SZ）是中国石化旗下的销售公司，主营成品油的批发和零售、天然气的零售。公司2017年三季报数据显示，前三季度实现营业收入20.02亿元，同比减少2.47%；归母净利润165.97万元，同比下降45.12%；扣非后归母净利润683.7万元，同比微增0.05%；基本每股收益为0.0035元。当前股价为8.93元，目标估值未明确，暂不评级。

主要观点

1. 营收与净利率表现

营收略有下降：公司2017年前三季度营收同比微降2.47%，其中第三季度营收下降8.17%。
净利率稳中有升：尽管营收略有下滑，但公司净利率保持稳定，Q3净利率为0.15%，显示成本控制和盈利能力有所提升。
现金流稳定：公司经营活动现金流良好，2017年预计为88亿元，表明公司运营效率较高，资金流动性较好。

2. 改革受益预期

国企改革与油气改革背景：公司作为中国石化的上市平台，有望受益于国企改革和油气改革政策，特别是在股权多元化和混合所有制改革方面。
政策支持：2017年5月21日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，鼓励油企进行改革，公司存在重组和转型的潜在机会。

3. 财务预测与估值

未来三年盈利预测：预计2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为580万元、1050万元和1180万元，对应EPS分别为0.01元、0.02元和0.02元。
PE与PB估值：根据预测，2017年PE为744倍，2018年为410倍，2019年为363倍；PB保持稳定，为4.7倍左右。
投资建议：暂不评级，主要因PE估值较高，市场预期尚未明确。

关键信息

财务数据概览

指标	2017年	2018年	2019年
营业收入（亿元）	20.02	28.57	29.60
营业利润（亿元）	3.1	3.1	3.1
净利润（亿元）	0.6	1.0	1.2
EPS（元）	0.01	0.02	0.02
PE（倍）	744	410	363
PB（倍）	4.7	4.6	4.6

资产负债表（单位：百万元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
流动资产	130	137	364	377	436
现金	19	17	236	244	300
非流动资产	933	949	928	912	898
资产总计	1063	1086	1292	1289	1335
流动负债	137	152	352	338	371
负债合计	149	167	367	353	386
股本	481	481	481	481	481
归属于母公司所有者权益	911	915	921	931	943
负债及权益合计	1063	1086	1292	1289	1335

现金流量表（单位：百万元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
经营活动现金流	45	69	88	98	97
投资活动现金流	-57	-69	-60	-60	-60
筹资活动现金流	-18	-2	191	-29	19
现金净增加额	-31	-2	219	9	56

主要财务比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入年成长率	-25%	-6%	3%	4%	2%
净利率	0.1%	0.2%	0.2%	0.4%	0.4%
ROE	0.4%	0.5%	0.6%	1.1%	1.3%
资产负债率	14.0%	15.4%	28.4%	27.4%	28.9%
流动比率	0.9	0.9	1.0	1.1	1.2
速动比率	0.5	0.3	0.8	0.8	0.9
PE	1148.2	992.1	744.1	410.7	363.4
PB	4.7	4.7	4.7	4.6	4.6
EV/EBITDA	90.9	69.6	37.6	38.3	38.3

风险提示

国际油价下跌风险：油价波动可能影响公司主营产品的盈利能力。
化工产品盈利下滑风险：公司业务受化工产品价格波动影响较大，存在盈利下滑的可能。

投资评级定义

公司短期评级

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间
中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，具有丰富的石化行业研究经验。
王亮、石亮、李舜：均为石化行业分析师，具有能源化工相关工作经验及证券研究背景。

总结

泰山石油作为中国石化旗下销售平台，受益于国企改革和油气改革政策，存在重组和转型的潜在机会。尽管2017年前三季度营收略有下降，但净利率稳定，现金流良好，显示公司运营效率较高。未来三年盈利预测显示净利润有望逐步增长，但PE估值较高，市场对其表现仍持观望态度。公司需关注国际油价波动及化工产品盈利变化等风险因素。

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