20151104-爱建证券-房地产行业_盈利能力下降_资金状况良好_16页_1mb

爱建证券2015年3季报综述总结

核心内容

2015年第三季度，房地产行业整体表现疲软，盈利能力与成长性均出现下滑，但资金状况和库存消化能力相对较好，为行业转型提供了支撑。分析师认为，在政策持续宽松的背景下，房地产市场仍有望回暖，因此给予行业“强于大市”评级。

主要观点

• 盈利能力下降：

  • 净资产收益率（整体法）为1.49%，创2009年以来新低，较第二季度下降1.94个百分点。
  • 扣非后的净资产收益率为1.25%，同样呈现下降趋势。
  • 销售净利率为6.86%，创2007年以来新低，较去年同期下降2.72个百分点。
  • 销售毛利率为27.69%，虽较第二季度有所提升，但同比仍下降2.98个百分点。

• 成长性放缓：

  • 房地产板块营业收入同比增长10.17%，为2009年以来最低增速。
  • 归属于母公司股东的净利润同比增速为-9.67%，为2009年以来最低增速，且环比增速明显下滑。

• 资产状况分析：

  • 资产负债率：2015年第三季度为77.60%，较上季度上升0.81个百分点，净债务率上升至140.62%。
  • 货币资金：房地产板块货币资金合计5251亿元，同比增长40.31%，较2015年中期增长13.08%。
  • 预收账款：预收账款合计10852.84亿元，同比增长33.40%，创历史新高。
  • 存货：存货合计28943.65亿元，同比增长25.86%，但增速较2015年中期大幅回落13个百分点，表明库存消化速度加快。
  • 现金流：
    • 经营活动产生的现金流量净额为142.43亿元，为近十年中第3季度为正的第6次，处于较好水平。
    • 投资活动产生的现金流量净额为-323.33亿元，投资力度加大。
    • 筹资活动产生的现金流量净额为791.55亿元，筹资活动活跃。

关键信息

• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内，行业相对市场基准指数收益率将超过5%。
• 投资建议：
  • 选股逻辑：业绩稳定、收入有保障；估值合理；业务特色鲜明，未来前景可期。
  • 建议投资组合：苏宁环球（000718）、信达地产（600657）、华夏幸福（600340）。
• 风险提示：
  • 宏观经济风险
  • 房地产市场销售情况不及预期

重点指标对比

结论

尽管2015年第三季度房地产行业盈利能力与成长性均出现下滑，但整体资金状况良好，库存消化速度加快，为行业提供了转型和调整的缓冲空间。分析师维持对行业的“强于大市”评级，认为政策持续宽松将推动市场回暖。建议投资者关注业绩稳定、估值合理、业务特色鲜明的公司。