基金研究系列（24）：基金投顾的全方位解析及FOF策略构建-20230928-开源证券-30页_2mb

金融工程研究团队对基金投顾业务及策略的分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了基金投顾业务的发展情况、产品布局、持仓特征、调仓行为及业绩表现，并探讨了绩优固收+型与股票型投顾产品的筛选和组合构建方法。报告旨在通过分析投顾产品的策略与持仓，为投资者提供参考。

基金投顾业务发展回顾

• 发展时间线：自2019年10月试点以来，基金投顾业务得到了市场各方的认可和支持。
• 规模增长：截至2023年3月31日，基金投顾服务资产总规模达到1464亿元，客户总数达524万户。
• 与FOF对比：基金投顾业务规模与公募基金FOF规模差距缩小至430亿元。

投顾产品布局与策略

产品分类

• 纯债型投顾：权益中枢为0%，主要使用货币市场基金和纯债债基。
• 固收+型投顾：权益中枢为0%~20%，使用纯债债基和权益基金进行收益增强。
• 股债混合型投顾：权益中枢为20%~70%，通过优选股基和债基实现资产配置。
• 股票型投顾：权益中枢为70%+，涵盖多种策略，如行业主题、QDII、指数增强等。

产品数量与布局

• 截至2023年7月31日，共有453只基金投顾产品，其中股票型投顾产品最多（224只）。
• 投顾产品类型多样，包括QDII、行业主题、指数增强等，以满足不同投资者需求。

持仓特征分析

公募系与非公募系投顾产品对比

• 持仓基金类型：公募系和非公募系投顾产品持仓基金种类相似，但非公募系投顾产品更倾向于配置指数型和QDII型基金。
• 固收+型投顾产品：非公募系投顾产品持仓基金种类更丰富，包括可转债基金、固收+基金和股债混合型基金。

持仓比例

• 公募系投顾产品持有指数型基金比例为13.4%，非公募系为17.5%。
• 公募系投顾产品持有QDII型基金比例为2.0%，非公募系为6.4%。

调仓行为分析

调入行为

• 投顾产品倾向于调入前期超额收益较高的基金，但调入后基金短期超额收益不明显。
• 2023年调入基金前3月平均超额收益为4.3%，调入后短期超额收益基本为0%。

调出行为

• 投顾产品倾向于调出前期超额收益较低的基金，但这些基金调出后仍存在超额收益。
• 调出后短期、中期、长期平均超额收益分别为0.1%、1.3%、2.8%。

持续持仓

• 投顾产品倾向于坚定持有前期超额收益较高的基金，这些基金未来超额收益较为显著。

业绩比较分析

四类投顾产品收益

• 纯债型投顾：2023年收益中位数为1.9%。
• 固收+型投顾：2023年收益中位数为2.5%。
• 股债混合型投顾：2023年收益中位数为0.9%。
• 股票型投顾：2023年收益中位数为0.4%。

与基准指数比较

• 2022年7月以来，股票型投顾产品相对Wind偏股型基金指数超额收益较为明显。
• 非公募系投顾产品：在2023年表现优于公募系投顾产品，受益于指数型基金和QDII型基金的超额收益。

绩优投顾产品分析

固收+型投顾产品

• 筛选方法：参考固收+型投顾产品的固收+基金配置偏好，计算其超额收益和Calmar比率。
• 绩优产品：包括兴证全球低波动小幸福、华泰柏瑞低波动小幸福、安盈宝等。
• 持仓特征：
  • 兴证全球低波动小幸福：中长债基金+股票基金。
  • 华泰柏瑞低波动小幸福：中长债基金+固收+基金+股票基金。
  • 安盈宝：中长债基金+固收+基金+股票基金。

股票型投顾产品

• 绩优产品：远足、盈添进取等。
• 配置方法：
  • 远足：精选优质主动权益基金，超额收益长期稳定。
  • 盈添进取：增配美股，持仓换手率较高，超额收益弹性较大。

组合构建分析

固收+型基金组合

• 组合收益：年化收益率为3.5%，超额年化收益率为3.2%，超额夏普比率为1.89。
• 分年度表现：2021年至2023年均实现正超额收益。

股票型基金组合

• 组合收益：年化收益率为19.23%，超额年化收益率为12.93%，年化收益波动比为1.1。
• 分年度表现：每年均实现显著正超额收益。

风险提示

• 模型测试：基于历史数据，市场未来可能发生变化。
• 业绩不代表未来收益：基金投顾的历史业绩不构成投资建议，未来收益可能不同。

关键数据与图表

• 图1：公募基金投顾业务规模与公募基金FOF规模差距缩小至430亿元。
• 图2：历年基金投顾产品存续数量，2022年为小高峰。
• 图3：四类基金投顾产品分类标准，根据权益资产占比划分。
• 图4：公募系和非公募系投顾产品持仓基金类型相似。
• 图5：公募系投顾产品持有指数型基金比例较低。
• 图6：公募系投顾产品持有QDII型基金比例较低。
• 图7：非公募系固收+型投顾产品持仓基金种类更丰富。
• 图8：投顾产品倾向于调入前期超额收益较高的基金。
• 图9：投顾产品倾向于调出前期超额收益较低的基金。
• 图10：投顾产品坚定持有前期超额收益较高的基金。
• 图11：股票型投顾产品相对Wind偏股型基金指数超额收益明显。
• 图12：固收+型投顾产品业绩，公募系与非公募系差距较小。
• 图13：股票型投顾产品业绩，非公募系优于公募系。
• 图14：固收+型投顾产品持仓以固收+型基金和纯债型基金为主。
• 图15：固收+型投顾产品对固收+型基金的择基能力具备一定持续性。

总结

本报告详细分析了基金投顾业务的发展情况、产品布局、持仓特征、调仓行为及业绩表现，指出投顾产品在策略和持仓上存在差异，并强调了绩优投顾产品的参考价值。同时，提供了具体的组合构建方法和关键数据支持，为投资者提供了多维度的参考信息。