20181216-国金证券-2018中央经济工作会议前瞻_负重前行的中国经济_稳增长为改革创造条件_15页_1mb

政策分析专题报告总结

核心内容概述

本报告对2018年中央经济工作会议的政策方向进行了前瞻分析，重点围绕经济增长目标、财政政策、货币政策、监管政策、房地产政策和改革开放举措展开，旨在为2019年中国经济政策走向提供参考。

主要观点与关键信息

1. 实际GDP增速目标下移，但强调质量提高

• 预计2019年实际GDP增速目标为6.0-6.5%，较2018年的“6.5%左右”有所下调。
• 经济增速中枢下行，但不会失速，预计GDP当季同比呈现“前低后稳”的走势。
• 信用收缩对名义GDP增速形成约束，但信用供给边际改善，预计2019年3季度名义GDP增速有望企稳。
• 经济结构优化成为重点，政策导向从“求量”转向“求质”。

2. 财政政策更加积极，广义财政支持力度上升

• 财政政策将更加积极，预算赤字率预计从2.6%升至3.0%，地方政府专项债额度有望提升至2.2-2.5万亿。
• 减税力度可能受限，企业端减税预计在5000-7000亿元之间，低于市场预期的万亿级减税。
• 广义财政扩张空间存在，包括地方债、社保缺口、PSL等，不应仅以狭义赤字率限制减税降费。
• 增值税税率可能下调2个百分点，以减轻企业负担，提升市场信心。

3. 货币政策边际宽松，降准或成主要手段

• 货币政策表述中性偏松，强调改善货币政策传导机制和民营企业融资环境。
• 降息时机未到，更可能通过降低MLF和OMO利率来降低银行成本。
• 汇率对货币政策的掣肘减弱，外部均衡压力下降，货币政策将更注重内部均衡。
• 若财政力度不足，货币政策压力可能上升，政策性银行作用或将增强。

4. 监管政策阶段性边际趋松，去杠杆转为稳杠杆

• 金融风险可控，监管节奏将灵活调整，以支持经济增长和结构调整。
• 《资管新规》细则执行力度有望减轻，避免过度压低非标融资导致实体融资困难。
• 监管趋严对非标融资产生负面影响，需适度放松以缓解企业融资压力。

5. 房地产政策放松可期，但全面放松仍需等待

• 房地产调控政策将从“行政措施”转向“综合施策”，短期行政限制可能退出，但长效机制尚未出台。
• 房地产税预计2019年正式立法，但实施尚早，税率将因地制宜。
• 房价下行压力初现，住宅销售和二手房价均出现放缓迹象，政策放松仍需观察市场变化。

6. 开放力度提升，自贸区改革向自由港升级

• 自贸区改革加速，向自由港方向推进，推进区域协调发展，如长三角和粤港澳大湾区。
• 金融开放力度加大，包括资本项目开放和金融行业开放，外资、国资、民资将一视同仁。
• 政商关系以法制为基础，推动公平、透明的市场环境，强化知识产权保护。
• 国企改革持续推进，以提高资本回报率和激发市场活力。

风险提示

1. 货币政策短期过紧可能导致名义利率上升，实际利率上行，抑制经济增长。
2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧可能对经济形成阶段性下行压力。
3. 内外部需求同时下降可能对经济产生叠加影响，增加不确定性。

结论

2019年中国经济政策将更注重稳增长与调结构的平衡，通过财政政策的积极扩张、货币政策的边际宽松、监管政策的灵活调整以及房地产和金融领域的结构性改革，为经济转型和改革创造有利条件。同时，政策制定者将更加注重质量提升和公平透明的市场环境，以实现经济的可持续发展。