2018中央经济工作会议前瞻：负重前行的中国经济，稳增长为改革创造条件-20181216-国金证券-15页-1mb

政策分析专题报告总结

核心内容概述

2019年中央经济工作会议将对经济增长、财政政策、货币政策、监管政策、房地产政策和改革开放举措进行定调。报告对会议内容进行了前瞻分析，强调稳增长与改革并行，推动经济高质量发展。

主要观点与关键信息

一、经济增长目标与质量提升

• 2019年实际GDP增速目标：预计为6.0-6.5%区间，增速中枢下移，但不会失速。
• 增长质量提升：经济增速逐步换挡，进入中低速增长阶段，强调“求质”而非“求速”。
• 信用收缩影响：信用供给增速下降，对名义GDP形成下行压力，但预计2019年3季度名义GDP有望企稳。
• 经济走势：预计GDP当季同比呈现“前低后稳”趋势，一季度和二季度为6.2%，三季度和四季度为6.3%。

二、财政政策更加积极

• 预算赤字率上调：预计从2.6%升至3.0%，财政支持力度大幅上升。
• 专项债额度提升：地方政府专项债额度有望升至2.2-2.5万亿，用于支持基建投资。
• 减税空间受限：受3%狭义赤字率约束，企业端减税幅度可能低于市场预期，预计增值税率下调2个百分点。
• 广义赤字空间：广义赤字率已超过3%，不应将狭义赤字率作为减税降费的主要约束。
• 财政支持方向：通过扩大政府支出、减税降费等方式改善企业盈利和市场信心。

三、货币政策边际宽松

• 货币政策方向：中性偏松，强调改善民营企业融资环境和疏通货币政策传导。
• 降准概率高：预计继续降准，但降息时机未到。
• 利率工具调整：可能降低MLF和OMO利率，以降低银行成本。
• 外部约束减弱：中美利差缩小，人民币贬值压力下降，货币政策更注重内部均衡。
• 财政与货币政策协同：若财政力度不足，货币政策压力可能上升，政策性银行作用增强。

四、监管政策阶段性边际趋松

• 去杠杆转向稳杠杆：监管节奏将根据经济形势灵活调整，以避免对经济增长造成过大压力。
• 资管新规执行力度减轻：非标融资收缩对实体融资形成压力，预计细则执行将有所放松。
• 影子银行作用：在合规前提下，影子银行仍是金融体系的必要补充，监管将适度调整。

五、房地产政策逐步放松

• 短期调控未放松：房地产调控仍以“稳房价”和“稳经济”为双目标，全面放松尚需等待。
• 房价下行压力显现：住宅销售增速放缓，二手住宅价格环比回落，尤其是一线城市。
• 政策组合方式：短期退出行政限制，长期推进长效机制，包括房地产税立法。
• 房地产税立法：2019年有望正式立法，但实施尚早，税率将因地制宜。
• 多渠道供给体系：通过增加土地供应、完善住房租赁体系等方式遏制泡沫。

六、改革开放举措加快

• 自贸区升级：向自由港方向推进，加强区域协调发展。
• 长三角与粤港澳大湾区：加速发展，推动区域经济合作上升为国家战略。
• 金融开放力度加大：资本项目和金融行业开放同步推进，外资、国资、民资一视同仁。
• 知识产权保护：成为开放的重要内容，强化创新激励和成果保障。
• 国企改革：供给侧改革转向减税和提高资本回报率，推动国企改革。

风险提示

1. 货币政策过紧：可能导致名义利率上升，实际利率上行，对经济增长形成下行压力。
2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧：可能引发阶段性经济增长失速。
3. 内外部需求下降：对经济形成叠加影响，需警惕系统性风险上升。

特别声明

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