20220626-东兴证券-商品与股指期货周观点_商品市场短期调整或过度_中证1000股指期货上市可期_16页_573kb

商品市场短期调整或过度，中证1000股指期货上市可期

核心内容

本周商品期货市场整体超预期下挫，跌幅达 -7.28%。其中，金属和有色金属板块跌幅最大，分别为 -7.61% 和 -8.66%，而贵金属板块跌幅最小，为 -2.95%。在细分品种中，红枣、生猪、橡胶涨幅靠前，分别为 2.31%、0.46% 和 0.23%。与此同时，部分品种如沪锡、棕榈油、乙二醇跌幅较大，分别为 -16.56%、-15.16% 和 -14.04%。

主要观点

• 市场情绪恶化：商品市场整体下跌，同时BACK结构扩大，表明市场悲观情绪持续发酵，供需关系的再平衡是决定商品价格长期走势的关键。
• 市场调整可能过度：本周跌幅排名历史第四，但与2008年不同，此次并未出现实质债务或流动性危机，而是由于供应链未能完全修复导致市场反应过度。
• 宏观经济与基本面影响：宏观经济对商品市场的影响日益增强，市场预期转向，部分基本面预期较好的品种如玉米仍大幅下跌。
• 美联储加息预期：市场对美联储加息的担忧加剧，导致权益资产下跌，压制消费并加深经济衰退预期，可能迫使美联储放缓加息节奏。
• 商品与股票传导效应：部分商品相关股票表现分化，如红枣相关好想你周跌幅 -1.73%，而生猪相关东瑞股份周涨幅 8.87%，橡胶相关道恩股份周涨幅 28.67%。

关键信息

商品市场概况

• 整体跌幅：-7.28%
• 板块表现：
  • 贵金属板块：-2.95%
  • 金属板块：-7.61%
  • 有色金属板块：-8.66%
• 涨幅靠前品种：
  • 红枣：2.31%
  • 生猪：0.46%
  • 橡胶：0.23%
• 跌幅靠前品种：
  • 沪锡：-16.56%
  • 棕榈油：-15.16%
  • 乙二醇：-14.04%

价差与波动率

• BACK结构：58个品种中有37个处于BACK结构，本周有所扩大。
• 波动率：部分品种如棉花、生猪、鸡蛋的波动率偏离60日均值最大，分别达到 70%、57% 和 49%。
• 价差偏离：
  • 菜粕：16.62%
  • 红枣：-10.45%

股指期货市场概况

• 主力合约表现：
  • IF、IC和IH主力期货均出现贴水，贴水幅度分别为 -0.65%、-0.31% 和 -0.86%。
  • IF、IC和IH主力合约日均成交量分别减少 -3.61%、-8.65% 和 -4.10%。
  • IF和IC持仓量缩减，IH持仓量增加。
• 中证1000股指期货与期权：
  • 中金所已发布征求意见稿，预计即将上市。
  • 中证1000指数风格偏向小盘股，波动率和估值高于其他指数，期货保证金比率可能高于当前最高 14%。
  • 期货上市将提升中证1000指数成分股活跃度，并为市场中性策略提供对冲工具。

对冲成本优化模型跟踪

• 模拟完全对冲组合：
  • IC：-0.16%
  • IF：-0.05%
  • IH：-0.25%
• 主动对冲策略表现：
  • IC：-1.21%
  • IF：-1.70%
  • IH：-0.68%
• 模型表现：
  • 从历史表现看，主动交易策略优于完全对冲策略。
  • 本模型基于1分钟价格频率进行多项式拟合，适用于交易限制较小的策略。

风险提示

• 模型失效风险：以上结果基于历史数据建模，若政策或市场环境变化，模型可能失效。
• 市场波动风险：商品市场可能继续剧烈波动，需关注宏观经济与基本面变化。
• 政策不确定性：中证1000股指期货与期权上市时间尚未明确，存在不确定性。

总结

本周商品市场整体下跌，跌幅较大，部分品种出现明显价差偏离。市场悲观情绪持续发酵，但调整可能过度，未来需关注供需关系再平衡。中证1000股指期货与期权即将上市，将为中小市值公司提供对冲工具，并提升相关指数的活跃度。股指期货市场整体贴水，成交量与持仓量变化反映市场情绪。对冲成本优化模型显示，主动交易策略在历史表现上优于完全对冲策略，但本周表现逊色。需警惕市场波动风险与模型失效风险。