20240323-东吴证券-2023Q4业绩点评_营收利润大超预期_向高质量发展转型_9页_595kb

拼多多2023Q4业绩点评总结

关键绩效指标

• 营收：88881亿元，同比增长123%，远超彭博一致预期79874亿元
• Non-GAAP归母净利润：25477亿元，同比增长110%，高于彭博一致预期16795亿元
• 广告收入：48677亿元，同比增长57%
• 佣金收入：40205亿元，同比增长357%
• 毛利率：60.53%，同比下降1.708个百分点

业绩亮点

• 消费复苏和广告、佣金增长推动营收超预期，主要由于“百亿生态”加强补贴力度和品牌覆盖，及高质量发展战略
• 费用率优化：销售费用率29.97%（同比降14.6个百分点）、管理费用率3.24%（同比降200个百分点）、研发费用率20.22%（同比降8个百分点），支持全球化业务扩展和长期投入

盈利预测调整

• 调整2024-2026年Non-GAAP净利润预测从7078/8354亿元至8322/11162亿元，预计2026年15069亿元
• 维持“买入”评级，对应PE分别为1451/1082/801倍

主要风险

• 补贴滑坡可能导致GMV增长乏力
• 品类拓展低于预期或终止消费频次上升趋势
• 用户年均消费总量有限，可能遇消费瓶颈