20220709-国金证券-海外基本面系列之十二_美国经济_实际的韧性vs预期的衰退_5页_834kb

美国经济：实际的韧性VS预期的衰退

核心内容概述

本报告分析了美国6月非农就业数据及就业结构变化，指出尽管就业数据出现小幅回落，但整体就业市场仍保持强劲，薪资通胀压力持续。同时，服务业就业成为主要支撑力量，未来就业景气或进一步拉长经济过渡期，导致外围市场波动加剧。

主要观点

• 非农就业数据强劲：6月美国非农新增就业人数为37.2万人，高于市场预期的26.5万人，显示就业市场依然活跃。
• 就业质量提升：全职就业占比上升至84.7%，临时工占比下降至15.3%，就业结构趋于稳定，反映经济韧性。
• 薪资通胀持续：时薪同比上涨5.1%，周薪同比上涨4.2%，薪资通胀压力仍较大。
• 服务业支撑就业：教育保健业、专业及商业服务业、休闲酒店业等服务业就业人数持续增长，成为就业修复的主要动力。
• 经济过渡期延长：就业市场高景气可能延缓美国经济从“滞胀”向“衰退”的过渡，导致外围市场高波动成为常态。
• 风险因素：新冠疫情反弹及劳动力就业意愿低迷可能加剧薪资通胀压力，影响经济走势。

关键信息

1. 非农就业表现

• 新增就业：6月非农新增就业人数为37.2万人，高于预期。
• 数据调整：4、5月数据合计下修7.4万人。
• 私人部门就业：私人部门就业人数已高于疫情前水平，高出14万人。
• 失业率：失业率连续第4个月维持在3.6%的低位。
• 劳动力参与率：6月劳动力参与率为62.2%，低于疫情前1.2个百分点。

2. 薪资通胀压力

• 职位空缺率：5月职位空缺率维持在7%附近，显示企业招工需求旺盛。
• 时薪增长：6月时薪同比上涨5.1%，连续第6个月高于5%。
• 周薪增长：周薪同比上涨4.2%，连续第13个月高于4%。
• 工时情况：每周工时维持在34.5小时，高于往年均值。

3. 就业结构变化

• 全职就业回升：全职就业占比提升至84.7%，接近疫情前水平。
• 临时工减少：临时工占比降至15.3%，低于疫情前水平。
• 服务业主导就业修复：教育保健业、专业及商业服务业、休闲酒店业等服务业就业人数持续增加，成为就业增长的主要来源。
• 制造业恢复：制造业就业人数已修复至疫情前水平。

4. 未来展望

• 就业景气拉长经济过渡期：服务业就业与消费形成良性循环，可能延长经济从滞胀向衰退的过渡。
• 薪资通胀持续：供需矛盾仍存，薪资通胀或超预期持续。
• 市场反应：非农数据公布后，市场对衰退的担忧缓解，加息预期升温，10Y美债利率回升至3.08%。

风险提示

• 新冠疫情反弹：疫苗效力衰减可能引发疫情超预期反弹。
• 劳动力供给不足：就业意愿低迷可能导致薪资通胀持续。

特别声明

• 本报告为国金证券研究所所有，未经授权不得复制、转发或修改。
• 报告基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点可能与其他报告或市场实际不一致，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告仅限于中国境内使用，不构成对任何人的个人推荐。