20251213-东吴证券-固收周报_转债配置建议关注预期差较大的三个价值洼地_14页_898kb

固收周报20251213 总结

核心内容

本周（12月8日-12月12日）固收市场整体呈现震荡上涨趋势，转债市场涨幅为0.20%，正股市场则呈现分化走势，部分行业表现强势，部分行业承压。整体来看，转债市场交易情绪优于正股市场。

主要观点

1. 市场回顾

• 权益市场：总体上涨，上证综指微跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%。两市日均成交额环比上升48.12%，达到24948.34亿元。
• 转债市场：整体上涨0.20%，日均成交额为606.37亿元，环比上升12.71%。市场交易情绪整体优于正股。
• 股债情绪对比：转债市场在部分交易日表现出优于正股的情绪，尤其是周三和周四，转债市场交易情绪更为积极。

2. 行业表现

• 涨幅居前行业：通信、国防军工、电子、机械设备、电力设备等板块涨幅较大。
• 跌幅居前行业：煤炭、石油石化、钢铁、纺织服饰、基础化工等板块跌幅较大。
• 转股溢价率变化：全市场转股溢价率上升，其中90元以下价格区间的溢价率上升幅度最大。110-120元平价区间的溢价率也显著上升。
• 转股平价变化：非银金融、国防军工、建筑材料等行业的平价有所上升，而纺织服饰、建筑装饰、基础化工等行业的平价下降明显。

3. 投资策略

• AI端侧与消费电子：建议关注存量转债如超声转债、立讯转债、冠宇转债、力合转债、伯25转债、保隆转债、凯众转债、煜邦转债、集智转债、银轮转债；待发转债包括艾为电子、统联精密、精研科技、苏州天脉、科博达、中汽股份、天准科技。
• 上游产业与国产替代：关注芯片制造、封测关键基材以及资源稀缺性标的，如和邦转债、兴发转债、天奈转债、凯盛转债、鼎龙转债、安集转债、路维转债、强力转债、晶瑞转2、立昂转债、华特转债；待发标的包括茂莱光学、华海诚科。
• 输配电设备：存在相对确定的政策性指引，建议关注存量转债如华辰转债、国力转债、应流转债、亿纬转债，待发标的包括金盘科技、通合科技、华通线缆、斯达半导、南芯科技、特变电工、长高电新。

4. 高评级与中低价转债修复潜力

下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名为：希望转债、利群转债、鹰19转债、建工转债、闻泰转债、柳药转债、家悦转债、鲁泰转债、青农转债、齐翔转2。

关键信息

• 海外市场：联储对26年降息预期指引影响科技股估值，美元承压，黄金和美债仍具吸引力。
• 国内政策与地缘政治：特朗普政府发布的《美国国家安全战略》引发市场对美国全球战略收缩的预期，部分区域地缘格局面临重塑。
• 投资建议：在预期差较大的板块中，年底年初存在配置窗口，建议关注AI端侧、上游产业及输配电设备。
• 风险提示：包括正股退市、信用违约、流动性收紧、权益市场超跌及地缘政治危机等。

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险
2. 流动性环境收紧风险
3. 权益市场超跌风险
4. 地缘政治危机影响
5. 行业政策调控超预期