20160414-中泰证券-互联网零售行业深度报告_供应链服务系列报告四_跨境支付服务产业-跨境服务兴起_掘金跨境支付产业链_23页_1mb

互联网零售行业：跨境支付产业链深度分析

行业概况

• 行业现状：跨境支付服务行业在互联网零售的推动下迅速发展，产业链包括前端收单、中端货币分发、后端结汇三个环节。
• 市场格局：截至2016年，行业共有64家上市公司，总市值约604.95亿元，流通市值约552.96亿元。
• 行业趋势：传统跨境支付方式（如银行电汇、提现、地下钱庄）面临高成本、低效率、法律限制等问题，新兴跨境支付方式则适应小额高频交易，提供更便捷、低成本的解决方案。

新兴跨境支付场景崛起

• 主要场景：跨境电商、跨境旅游、留学等。
• 市场规模：预计2020年新兴跨境支付场景市场规模将达18万亿元，成为第三方支付服务的重要增长点。
• 增长潜力：
  • 跨境电商：2013-2015年复合增长率达44%，预计2015-2020年维持30%增长。
  • 跨境旅游：2013-2015年复合增长率达23%，预计2020年市场规模将逼近3万亿元。
  • 留学：2015年市场规模达4174亿元，预计2020年将达7646亿元，年均复合增长率达15%。

跨境支付产业链结构

前端：收单环节

• 主流方式：国际信用卡、支付宝、银联、百度钱包等。
• 优化策略：平台选择主流付款方式或逐步本土化，以提升客户体验和黏性。
• 盈利模式：收单服务收入按发卡机构：收单机构：清算机构比例分配，约7:2:1。

中端：国际货币分发

• 主要机构：Payoneer、Worldfirst、PayPal等。
• 分发方式：
  • 后台对接：与平台支付系统API对接，资金在两小时内免费进入Payoneer账户。
  • 全球收款账户：为电商签发美元、欧元、英镑等币种的收款账户，用于接收海外平台资金。
• 核心竞争力：具备全球支付网络、严格的资金安全防护和合规监管能力，先发优势明显。

后端：结汇+发单

• 结汇方式：
  • 跨境外汇通道：由外汇管理局审批，单笔支付上限为5万美元，适用机票、酒店、留学等业务。
  • 跨境人民币通道：由中国人民银行备案，未设支付额度和领域限制，适用于更多业务场景。
• 发单方式：需通过具备牌照的第三方支付机构，在央行或外管局监管下完成资金入境。
• 盈利模式：主要来源于结汇手续费和汇差，成本低廉，利润空间大。

跨境支付服务核心竞争力

1. 布局窗口期：在跨境支付服务市场中，与合作方深度磨合，替代成本高昂，有利于企业长期发展。
2. 费率和服务质量匹配：合理定价、优质服务有助于提升用户体验，增强市场竞争力。
3. 开拓新兴业务：构建全方位盈利体系，如供应链金融、代缴税等，提升盈利能力和市场渗透。

广博股份（002103）投资分析

• 公司背景：从传统文具制造起家，逐步转型为互联网、跨境电商等新兴领域。
• 战略布局：
  • 收购灵云传媒，拓展互联网广告与传媒业务。
  • 参股泊源科技，布局跨境电商。
  • 收购汇元通，全面布局跨境支付产业链。
• 业绩表现：
  • 汇元通2015年1-9月跨境业务收入达1562万美元，同比增长452%。
  • 前五大客户中，Uber贡献最大，2015年1-9月收入占比达79%。
• 盈利预测与估值：
  • 2016年EPS预计为0.77元，2017年EPS预计为1.16元。
  • 分部估值：灵云传媒、泊源科技、全球淘、汇元通参照电商互联网50倍PE估值，对应市值140亿元；传统业务10倍PE，对应市值2亿元，公司总市值142亿元。
  • 目标价：34.93元，给予“增持”评级。

风险提示

• 收购整合风险：汇元通、灵云传媒与广博股份原有业务整合存在挑战。
• 法律风险：Uber在中国面临法律争议，作为汇元通主要客户，依赖性较强。

投资策略与建议

• 推荐标的：广博股份（002103）。
• 投资逻辑：汇元通作为广博股份的重要子公司，具备较强的跨境支付服务能力，且在与Uber的合作中具有不可替代性，未来业绩增长潜力大。
• 市场前景：新兴跨境支付场景增长迅速，为第三方支付服务行业带来广阔前景，未来发展趋势向平台化、智能化、全链条化发展。

未来趋势探讨

• 平台争夺：跨境电商、OTA等平台因资金流量大、需求旺盛，成为跨境支付服务的重要合作对象。
• 数据价值：支付机构通过前端收单可获取大量用户和商户数据，为开展供应链金融、个性化营销等业务提供支持。
• 产业链融合：未来支付机构可能逐步涉足产业链多个环节，甚至打造全产业链，提升综合竞争力。

结论

跨境支付服务作为互联网零售行业的重要组成部分，正迎来快速增长期。广博股份通过布局跨境支付产业链，特别是在与Uber的合作中，展现出强大的市场潜力和盈利前景。随着新兴跨境场景的持续扩张，跨境支付服务行业有望成为未来互联网零售的重要增长点。