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互联网零售行业深度报告：跨境支付产业链分析

行业概况

• 行业现状：互联网零售行业在2016年拥有64家上市公司，行业总市值达604950.06亿元，流通市值为552961.51亿元。
• 行业趋势：随着跨境电商、跨境旅游、留学等新兴场景的崛起，跨境支付行业迎来了快速增长，预计2020年市场规模将达到18万亿元。

投资要点

• 传统跨境支付方式：

  • 银行电汇：适用于大额低频交易，手续费高、流程繁琐。
  • 提现：需通过银行柜台或带有卡组织标志的ATM机，操作成本高，个人结汇上限为1天1万美元，1年5万美元。
  • 地下钱庄：涉及法律问题，不被推荐使用。

• 新兴跨境支付方式：

  • 前端收单：采用主流支付方式（如支付宝、VISA、MasterCard等）或本土化方式，以优化用户体验，增强客户黏性。
  • 中端国际货币分发：由Payoneer、Worldfirst、Paypal等机构完成，需覆盖全球支付网络，资金安全要求高，具备运营和牌照壁垒。
  • 后端结汇+发单：涉及跨境外汇和跨境人民币通道，前者由外汇管理局审批，后者由中国人民银行备案。结汇收入来源包括手续费和汇差。

跨境支付产业链

• 产业链结构：

  • 前端收单：平台选择主流支付方式或本土化服务，如支付宝、银联等。
  • 中端货币分发：通过固定手续费或费率方式，如Payoneer的账户管理费、入账手续费和提现手续费。
  • 后端结汇：由具备相应牌照的第三方支付机构完成，如汇元通、PayEco等。

• 主要参与者：

  • Payoneer：覆盖210多个国家，提供多种收款方式，与亚马逊、Wish、Airbnb等平台合作。
  • Worldfirst：覆盖100多个国家，主要与亚马逊等平台合作。
  • Paypal：提供多种支付方式，与连连支付合作完成人民币结算。
  • 支付宝：在跨境支付方面有所布局，提供人民币结算服务。
  • 汇元通：与Uber合作，提供跨境支付服务，是广博股份的子公司。

政策与牌照

• 外汇管理局牌照：用于跨境外汇结算，审批制，单笔支付上限为5万美元。
• 中国人民银行牌照：用于跨境人民币结算，备案制，无支付额度和领域限制。
• 国际牌照：如美国的MSB牌照、欧洲的E-money license等，用于国际货币分发。

新兴跨境支付场景

• 跨境电商：2015年市场规模达7592亿元，预计2020年将达28714亿元，年均复合增长率30%。
• 跨境旅游：2015年市场规模达12222亿元，预计2020年将逼近3万亿元，年均复合增长率18%。
• 留学：2015年市场规模达4174亿元，预计2020年将达7646亿元，年均复合增长率15%。

盈利模式与核心竞争力

• 盈利模式：

  • 前端收单：按交易量百分比或定额收取手续费，竞争激烈，强者恒强。
  • 中端货币分发：采用固定费率或差别定价，如Payoneer的账户管理费、入账手续费和提现手续费。
  • 后端结汇：主要收入来源为手续费和汇差，结汇成本低廉，利润空间大。

• 核心竞争力：

  • 布局窗口期：与合作方深度磨合，替代成本高昂。
  • 费率与服务质量匹配：合理定价，优化用户体验。
  • 开拓新兴业务：构建全方位盈利体系，如供应链金融、代缴税服务等。

广博股份案例

• 公司背景：从传统文具行业转型，涉足互联网、跨境电商等领域。
• 收购汇元通：通过非公开发行股份募资1.65亿美元，收购汇元通100%股权，布局跨境支付产业链。
• 业绩承诺：汇元通承诺2016-2018年税前净利润分别为2900万美元、3900万美元、4900万美元。
• 盈利预测：2016年EPS为0.77元，对应目标价34.93元，给予“增持”评级。

未来趋势

• 平台争夺：跨境电商、OTA等平台资金流量大，成为跨境支付服务的主要对象。
• 大数据应用：前端支付机构通过数据挖掘和分析，提供个性化服务和金融解决方案。
• 产业链融合：未来企业可能涉足多个环节，打造全产业链。

风险与不确定性

• 收购整合风险：汇元通、灵云传媒与广博股份原有业务整合面临挑战。
• 法律与监管风险：Uber在中国面临法律争议，对其合作方汇元通的依赖性较强。

结论

跨境支付产业链在新兴跨境支付场景中展现出巨大潜力，第三方支付机构通过优化支付流程、降低交易成本、提升用户体验，逐步取代传统支付方式。广博股份通过收购汇元通，积极布局跨境支付市场，有望在未来实现业绩增长。行业整体呈现中高速增长趋势，未来发展前景广阔。