20250417-东海证券-宏微科技-688711.SH-公司简评报告_边际改善信号渐强_车规级领域持续突破_4页_339kb
报告摘要
宏微科技（688711）公司简评总结
核心内容
宏微科技（688711）是一家专注于功率半导体产品的研发与生产的企业，主要应用于新能源发电、储能、新能源车、工控、消费家电等领域。公司近期发布2024年年报，显示其全年业绩受到短期压力，但下半年已出现边际改善信号。
主要观点
- 2024年业绩表现：公司全年营业收入为13.31亿元，同比下降11.52%；归母净利润为-0.14亿元，同比下降112.45%；扣非归母净利润为-0.34亿元，同比下降133.73%。毛利率为15.39%，同比下降6.79个百分点。
- 2024Q4业绩：营业收入为3.52亿元，同比下降4.78%但环比增长2.51%；归母净利润为-0.19亿元，同比和环比均出现显著下滑；扣非归母净利润为-0.24亿元，同比和环比均大幅下降；毛利率为15.44%，同比下滑9.15个百分点，环比微升0.7个百分点。
- 业绩承压原因：主要由于车规产品价格竞争压力、去库存压力较大、部分客户订单释放进度不及预期等。
- 下半年边际改善：公司下半年营收增长9.13%，毛利率有所企稳，显示公司正在逐步恢复。
- 产品与市场突破：公司在车规级领域持续突破，第七代IGBT模块产品实现批量生产，进入头部车企供应链；同时与家电企业达成战略合作，推进智能空调等产品应用；海外市场中，成功进入Hitachi Energy、西门子、伊顿等工业巨头供应链。
- 产能与技术突破：公司实现12英寸晶圆量产工艺突破，通过工艺创新推动IGBT、SiC等产品性能对标国际先进水平。子公司芯动能塑封产线产能实现翻倍升级，累计出货120万只，为新能源车主驱逆变模块销售增长提供动力。
- 可转债项目进展：公司“车规级功率半导体分立器件生产研发项目（一期）”投入进度达54.07%，预计2027年6月30日达到预定可使用状态，届时将形成240万块/年的生产能力。
- 股权激励计划：公司发布2025年限制性股票激励计划，拟授予121名员工295.07万股限制性股票，激励对象占公司员工总数的11.07%。该计划反映公司对2025年及未来业绩增长的信心。
- 盈利预测：公司2025、2026、2027年营收预计分别为14.79亿元、17.18亿元、20.81亿元，同比增速分别为11.48%、16.16%、21.09%；归母净利润预计分别为0.12亿元、0.47亿元、0.98亿元，同比增速分别为180.01%、307.87%、106.61%。
- 估值调整：当前市值对应2025、2026、2027年PE分别为274.20倍、67.23倍、32.54倍，较之前有所下修。
- 投资建议：维持“增持”评级，认为随着客户市场拓展加速和下游需求回温，公司未来业绩有望改善。
- 风险提示：包括下游需求不及预期、市场竞争加剧、客户拓展不及预期等。
关键信息
- 公司产品应用领域：新能源发电、储能、新能源车、工控、消费家电。
- 2024年主要财务指标：
- 收盘价：14.91元
- 总股本：21,288万股
- 流通A股/B股：21,288/0万股
- 资产负债率：58.58%
- 市净率：2.95倍
- 净资产收益率（加权）：-1.30%
- 2024年股价波动：12个月内最高/最低价分别为26.70元和11.72元。
- 财务预测：
- 2025年PE：274.20倍
- 2026年PE：67.23倍
- 2027年PE：32.54倍
- 主要财务比率预测：
- 2025年ROE：1%
- 2026年ROE：4%
- 2027年ROE：8%
- 2025年EV/EBITDA：23.79倍
- 2026年EV/EBITDA：17.81倍
- 2027年EV/EBITDA：13.44倍
附录：主要财务数据简表
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 926.08 | 1504.74 | 1326.82 | 1479.20 | 1718.27 | 2080.60 |
| 同比增速（%） | 68.18% | 62.48% | -11.82% | 11.48% | 16.16% | 21.09% |
| 归母净利润（百万元） | 78.71 | 116.19 | -14.47 | 11.58 | 47.21 | 97.55 |
| 同比增速（%） | 14.35% | 47.63% | -112.45% | 180.01% | 307.87% | 106.61% |
| 毛利率（%） | 20.90% | 22.18% | 15.39% | 15.79% | 16.48% | 17.29% |
| EPS（元/股） | -0.07 | 0.05 | 0.22 | 0.46 | - | - |
评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 市场指数评级 | 看多：未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%；看平：未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间；看空：未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% |
| 行业指数评级 | 超配：未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%；标配：未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间；低配：未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% |
| 公司股票评级 | 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%；增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间；中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间；减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间；卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% |
投资建议
- 短期：受市场价格竞争与行业需求不及预期影响，业绩短期承压。
- 长期：随着公司产品放量与客户拓新，叠加下游需求进一步回温，业绩有望改善。
- 评级：维持“增持”评级，当前市值对应2025、2026、2027年PE分别为274.20倍、67.23倍、32.54倍。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 市场竞争加剧
- 客户拓展不及预期
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