20201013-浦银国际证券-互联网医疗行业_决胜时刻到来_85页_6mb

互联网医疗行业总结

核心内容

互联网医疗行业在2020年迎来飞速发展的关键阶段，政策和疫情成为主要催化剂。行业评级为“增持”，重点推荐阿里健康（241.HK）和平安好医生（1833.HK），均给予“买入”评级。随着医药电商政策逐步放开和线上问诊的普及，行业前景广阔，尤其在慢性病管理、AI辅助诊断、医疗大数据等领域。

主要观点

• 行业格局清晰：互联网医疗已从探索阶段进入快速发展期，商业模式和盈利路径逐渐明确。
• 政策利好：国家层面鼓励“互联网+医疗健康”，推动医保支付、处方外流、分级诊疗等政策落地。
• 疫情催化：疫情推动了线上问诊和购药需求，加速了用户习惯的养成，并提升了互联网医疗的接受度。
• 龙头优势显著：阿里健康和平安好医生凭借先发优势、流量资源和平台整合能力，成为行业首选。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 医药电商：2019年市场规模达2,315亿元，其中B2B占比约40%，B2C约2%。预计到2030年，市场规模将达1.2万亿，年复合增长率约25%。
• 在线问诊：2019年市场规模约90亿元，预计到2030年将达4,070亿元，年复合增长率约41%。
• 慢病管理：2019年市场规模达4.5万亿元，预计2030年将增至14.9万亿元，成为互联网医疗增长的重要引擎。

2. 互联网医疗主要业态

3. 互联网巨头布局

• 阿里巴巴：依托阿里健康，以医药电商为核心，结合AI和数字医疗，占据97%的营收。
• 京东：布局医药电商、互联网医院、智慧医疗，2019年成为全国最大的医药零售渠道之一。
• 腾讯：通过参股和自建产品，如企鹅医生、腾讯觅影，切入医疗领域，以AI和微信生态引流。
• 百度：借助AI技术，推出百度灵医和百度健康，重新布局互联网医疗。

4. 政策与医保支付

• 医保支付瓶颈：目前仅在部分省市试点，但政策逐步开放，未来有望全面落地。
• 政策支持：国家医保局推动互联网医疗纳入医保体系，如“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策。
• 医保信息化：全国医保信息系统建设加速，提升医保资金使用效率，为互联网医疗提供基础。

5. 风险提示

• 医药政策变化：政策对行业发展影响较大，存在不确定性。
• 竞争激烈：行业进入壁垒较低，竞争激烈，业务发展不及预期的风险。
• 盈利模式不清晰：部分企业尚未形成稳定的盈利模式。

附录：互联网医疗在政策变动中前进

• 医药电商：政策逐步放开，推动B2C和B2B业务发展，特别是处方药外流。
• 网上医疗服务：政策逐步明确，推动与医院合作共建互联网医院，促进线上问诊普及。

估值与预测

• 阿里健康：目标价28.0港元，2021年目标PS 12.2，收入增速预计74%。
• 平安好医生：目标价122.4港元，2021年目标PS 12.9，收入增速预计41%。

公司背景

• 阿里健康：阿里巴巴旗下医疗平台，涵盖医药电商、互联网医疗、AI、数字医疗等业务。
• 平安好医生：平安集团旗下平台，提供健康商城、消费医疗、在线医疗、健康管理等服务。

总结

互联网医疗行业在政策支持、疫情催化及消费习惯改变的多重因素推动下，进入决胜时刻。医药电商和线上问诊作为核心业态，发展前景广阔。阿里健康和平安好医生凭借其先发优势和平台整合能力，成为行业首选。随着医保支付的逐步开放，行业将迎来更大增长空间。