20180624-财通证券-汽车行业中期投资策略_布局时刻到来_33页_2mb

汽车行业中期投资策略总结

核心内容

2018年汽车行业进入新的投资周期，行业景气度有望在三季度触底回升，全年销量增速或呈“N”走势。零部件行业估值已处历史底部，具备较高投资价值，是当前的黄金配置窗口。整车行业应把握龙头企业的成长机会，新能源汽车在政策推动下进入高质量增长阶段。

主要观点

• 行业景气度回升：预计2018年7、8月为销量增速底部，之后有望逐步回暖，并延续至2019年。全年销量增速或可达8%。
• 政策影响减弱：随着购置税优惠政策退出，行业逐渐回归常态，政策刺激作用与透支效应边际减弱。
• 零部件价值洼地：零部件行业PE（TTM）从2016年7月的38.6倍降至当前的19.5倍，跌幅达49.5%，估值处于历史底部。
• 国企改革预期强烈：一汽、东风、长安三大车企“国家队”高层频繁换防，推动战略合作，提升行业集中度。
• 新能源加速出清：补贴进入正式期，行业向高质量增长转型，新能源乘用车和物流车成为增长亮点。

关键信息

行业回顾

• 2018年5月汽车销量同比增长9.6%，1-5月累计销量同比增长5.7%。
• 乘用车销量增速在4月达到高点，随后逐步下行，预计7、8月触底。
• SUV市场保持高增长，市场份额逐步提升，未来有望超越轿车。
• 商用车整体增速高于行业，重卡销量持续超预期，轻卡市场逐步复苏。
• 新能源汽车销量因低基数及过渡期抢装而快速增长，客车市场主要由新能源带动。

行业展望

• 汽车销量全年呈现“N”走势，7、8月为底部，后续有望回升。
• 重卡销量因环保政策、治超限载及更新周期因素，全年有望与去年持平或微增。
• 一汽大众将在下半年开启新产品周期，带动销量和业绩增长。

整车板块

• 上汽集团：业绩增长确定性高，自主品牌有望实现盈亏平衡，推荐关注。
• 一汽、东风、长安：国企改革预期强烈，战略合作推动资源共享和成本降低。
• 重卡企业：中国重汽、潍柴动力等受益于政策与市场双重驱动。

零部件板块

• 估值底部：PE（TTM）已处历史低位，PB（LF）接近安全边际。
• 成长路径：推荐受益于市占率提升及单车价值量增长的优质企业。
• 重点推荐公司：
  • 市占率提升：一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、富奥股份、精锻科技、星宇股份
  • 单车价值量提升：星宇股份、精锻科技、双环传动、银轮股份、宁波高发、凯众股份
  • 全球布局：华域汽车、拓普集团

新能源板块

• 补贴新政：新政明显扶优扶强，提高能量密度要求，利好中高端新能源乘用车。
• 新能源物流车：替代空间达1200万台，未来3年有望保持80%以上高增速。
• 推荐企业：上汽集团、比亚迪等具备技术优势和成本优势的整车厂。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体行业表现。
• 行业景气度不及预期：政策退出后市场表现可能低于预期。

表格概览

图表概览

• 图1：行业销量同比增速好于预期，与去年同期低基数有关。
• 图3：1-4月汽车工业重点企业累计利润总额同比下滑14.3%。
• 图13：轻卡市场复苏，环保及皮卡解禁推动增长。
• 图27：小排量乘用车销量占比变化，反映政策影响。
• 图30：荣威MarvelX设计及技术亮点，对标特斯拉ModelX。
• 图33：一汽大众新产品周期，带动销量增长。
• 图37：零部件行业PB（LF）接近安全边际。
• 图43：新能源乘用车销量持续增长，政策与市场双重驱动。
• 图44：新能源物流车替代空间广阔，未来增长潜力大。

总结

当前汽车行业正处于布局窗口期，零部件板块估值处于历史底部，具备较高的投资价值。整车企业应把握龙头企业的成长机会，新能源汽车在政策推动下进入高质量增长阶段。投资者可重点关注市占率提升和单车价值量增长的零部件企业，以及具备技术优势和成本优势的新能源整车厂。