20260724-东吴证券-风电2026年中期策略报告_短期招标承压_看好_十五五_两海成长空间_46页_1mb

风电2026年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国风电行业在2026年的市场表现及未来“十五五”期间的发展前景，重点分析了陆风、海风及漂浮式海风等细分领域的需求变化、价格走势、盈利能力和投资建议。同时，报告还关注了欧洲及新兴市场的海风发展动态，以及海缆、塔筒管桩、风机及零部件等产业链环节的表现。

主要观点

1. 需求：陆风装机有支撑，海风成长空间广阔

• 2026年1-6月：我国风电新增装机38.6GW，同比下降24.9%；其中陆风装机36GW，同比下降19%。
• 陆风：预计“十五五”期间年均装机110~120GW，装机有支撑。
• 海风：2026年预计装机8~10GW，同比增长30%+；“十五五”期间有望提升至年均15GW。
• 深远海：规划逐步落地，浙江、山东、海南等区域项目推进较快，预计2026年将陆续开工。

2. 欧洲海风：规划持续加码，增速有望回升

• 2025年：欧洲新增并网仅2GW，为2016年来最低；累计装机接近39GW。
• 2030年目标：欧洲各国海风目标合计超过150GW，2026~2030年需年均约22GW。
• CfD机制：德国、丹麦、法国等国家逐步转向CfD电价机制，以保障项目经济性。
• 拍卖机制：2025年欧洲风电拍卖实际授予29.4GW，其中德国贡献最大；预计2026年拍卖规模有望回升。

3. 漂浮式海风：处于预商业化阶段，商业化进程缓慢

• 全球漂浮式装机：截至2026年5月，全球漂浮式海风项目累计装机307MW，主要集中在欧洲。
• 商业化预期：GWEC预测2031年将迎来漂浮式海风商业化，主要贡献国家包括中国、英国、法国、韩国。
• 技术挑战：漂浮式项目面临经济性、浮式基础解决方案及前期投资等难题，成本较高。

4. 海缆：电压等级提升，龙头格局强化

• 市场空间：2025年海缆市场规模约70亿元，预计2026年达96亿元，2030年约240亿元，年均复合增速28%。
• 毛利率：220kV海缆毛利率稳定在35~40%，超高压和柔直海缆毛利率维持45~55%高位。
• 在手订单：截至25Q4，东方电缆、中天科技在手订单分别达117、121亿元，龙头订单持续补充。
• 海外机会：海外海缆供需缺口较大，中国企业具备出口机会。

5. 塔筒&管桩：国内盈利拐点，海外订单带来增量

• 国内盈利：加工费见底，产能利用率提升，单吨净利有望向上弹性；海力风电、天顺风能毛利率改善，泰胜风能仍承压。
• 海外机会：欧洲单桩产能供应受限，预计26年实际可利用产能低于100万吨，需求约150万吨，订单有望外溢至中国企业。
• 导管架：适用于30~40m水深，单机容量5.5MW，每台约2500吨，盈利空间更大。

6. 风机：价格企稳，盈利能力有望改善

• 国内价格：25年陆风中标价累计上涨超5%，26年开标价基本企稳。
• 盈利能力：25~26Q1制造板块毛利率环比改善，预计26年国内风机盈利能力企稳回升。
• 海外市场：25年海外订单及交付明显上量，海外毛利率高于国内5~10pct，带来利润增量。

7. 风机零部件：大型化减缓，价格企稳，盈利修复

• 大型化：25年风机大型化速度放缓，大型铸件及精加工环节供需偏紧，铸件企业盈利持续修复。
• 叶片：25年价格上涨5~10%，预计26年仍有5~6%涨价空间。
• 齿轮箱：单价小幅年降，但头部企业盈利能力仍强，行业龙头加速扩产并拓展出口。

关键信息

1. 国内风电装机情况

• 2026年1-6月新增装机38.6GW，同比-24.9%。
• 陆风装机：预计“十五五”期间年均装机110~120GW。
• 海风装机：预计2026年装机8~10GW，同比增长30%+；“十五五”期间有望提升至年均15GW。

2. 欧洲风电发展

• 2025年新增并网2GW，累计装机接近39GW；2030年目标超过150GW。
• 海风拍卖规模：2025年29.4GW，预计2026年将回升。
• CfD机制：德国、丹麦、法国等国家逐步转向CfD机制，保障项目经济性。
• 海风FID：2025年累计约36GW，预计2026年起将密集并网。

3. 海缆市场

• 2025年海缆市场规模约70亿元，预计2026年达96亿元，2030年约240亿元。
• 超高压和柔直海缆毛利率维持高位，市场空间稳步增长。
• 东方电缆、中天科技在手订单分别达117、121亿元，龙头格局继续强化。

4. 塔筒&管桩市场

• 国内加工费见底，产能利用率提升，单吨净利有望向上弹性。
• 海外单桩产能供应受限，订单外溢至中国企业，价格边际上涨。
• 导管架适用于更深水深，盈利空间更大，但短期受成本影响盈利承压。

5. 风机市场

• 2025年陆风中标价累计上涨超5%，2026年开标价企稳。
• 风机制造板块毛利率改善，预计2026年盈利能力回升。
• 海外市场订单增加，毛利率高于国内，带来利润增量。

6. 风机零部件市场

• 风机大型化速度放缓，大型铸件及精加工环节供需偏紧，盈利修复。
• 叶片价格25年上涨5~10%，预计26年仍有5~6%涨价空间。
• 齿轮箱单价小幅下降，但头部企业盈利能力仍强，行业龙头加速扩产并拓展出口。

投资建议

1. 塔筒&管桩

• 推荐：大金重工、天顺风能、海力风电、泰胜风能。
• 国内盈利拐点已至，海外订单打开盈利天花板。

2. 海缆

• 推荐：东方电缆、亨通光电。
• 深远海提升单位价值量，500kV及柔直海缆壁垒强化，龙头强者恒强。
• 关注：中天科技。

3. 整机

• 推荐：金风科技、明阳智能、三一重能。
• 风机盈利拐点逐步显现，海外市场及新业务带来成长空间。
• 关注：运达股份。

风险提示

• 竞争加剧。
• 政策超预期变化。
• 新增装机量不及预期。
• 原材料价格波动。