20221217-浙商证券-建筑装饰行业专题报告_中央经济工作会定调稳增长_重点关注基建央企的估值回归_33页_3mb

报告摘要

本报告聚焦于2022年中央经济工作会议对建筑装饰行业的政策指引，强调基建投资作为稳增长的重要抓手，以及智能建造和钢结构板块的发展潜力。同时，报告分析了下游房地产投资持续下行、上游建材价格普降及基建投资增长趋势，指出建筑央企估值回归和钢结构制造企业盈利改善的前景。

政策导向：中央经济工作会议明确将稳增长作为经济工作的核心，基建投资被列为政策主抓手，包括政府投资、政策激励、民间资本参与及政策性金融支持等。
基建投资增长：11月基建投资当月同比+10.6%，其中交运仓储邮政投资同比+22.7%，水利环保市政投资同比+3.5%。1-11月基建投资累计同比+8.9%，显示出持续增长趋势。
房地产投资探底：11月房地产开发投资当月同比-19.9%，土地购置/新开工/竣工/销售全面下行，1-11月商品房销售面积同比-23.3%，销售金额同比-26.6%。
智能建造与钢结构：住建部将24个城市列为智能建造试点城市，钢结构板块作为装配式建筑的重要组成部分，短期受益于需求增长和成本下降，长期受益于双碳政策和建筑技术革命。
估值体系重塑：政策推动下，建筑央企估值有望回归合理水平，部分企业如中国能建、中国电建、中国铁建等具备α属性，具有较高的投资价值。
专项债与资金支持：2022年专项债发行规模达4.02万亿元，预计2023年专项债规模有望突破4.4万亿元，推动基建投资持续增长。

政策支持：中央经济工作会议强调政策性金融对重大项目的融资支持，特别国债续发，专项债规模提升，带来资金端支持。
增长情况：11月狭义基建（不含电力）投资同比+10.6%，广义基建投资同比+13.9%。1-11月基建投资累计同比+8.9%，交运仓储邮政投资累计同比+7.8%，水利环保市政投资累计同比+11.6%。
重点项目：2023年预计基建项目将保持充裕，发改委已审批核准106个重大项目，总投资约1.5万亿元。

持续下行：1-11月房地产开发投资累计同比-9.8%，11月当月同比-19.9%。土地购置面积累计同比-53.8%，新开工面积累计同比-38.9%，竣工面积累计同比-19.0%。
政策支持：监管层“三支箭”支持房地产融资，有助于改善房企资产负债状况，推动行业情绪修复。
企业表现：部分建筑央企涉足地产业务，如中国建筑、中国铁建等，其地产板块表现值得关注。

基建央企：
- 中国能建：22年PE为12.6倍，推荐理由：新能源基建龙头，PE估值偏低。
- 中国电建：22年PE为10.1倍，推荐理由：清洁能源建设龙头，PE估值偏低。
- 中国铁建：22年PE为4.1倍，推荐理由：全球最大基建承包商，估值处于历史底部。
- 中国中铁：22年PE为4.7倍，推荐理由：核心受益于稳增长政策，估值偏低。
钢结构制造龙头：
- 鸿路钢构：22年PE为16.4倍，推荐理由：钢结构制造板块龙头，PE估值偏低。
- 精工钢构：22年PE为9.7倍，推荐理由：钢结构工程赛道龙头，PE估值偏低。
城市更新及旧改相关企业：
- 德才股份：22年PE为15.5倍，推荐理由：核心受益于城市更新及新城建战略，PE估值偏低。
地产链相关企业：
- 中国建筑：22年PE为4.1倍，推荐理由：涉足地产业务，PE估值偏低。
- 江河集团：22年PE为13.5倍，推荐理由：受益于地产政策放松，PE估值偏低。
第三方工程评估：
- 深圳瑞捷：22年PE为13.1倍，推荐理由：具备客户、产品、品牌优势，PE估值偏低。