20221217-东吴证券-解读中央经济工作会议_多大决心_哪些抓手__9页_779kb

宏观点评20221217总结

核心内容

2022年12月17日的中央经济工作会议对明年经济工作提出了明确的政策导向和战略部署，强调了稳经济的重要性，显示出较强的政策力度和方向性。会议内容围绕“发展”和“稳”两大关键词展开，体现出对当前经济形势的深刻分析和对未来增长路径的清晰规划。

主要观点

• 稳经济决心强：尽管未直接提及“以经济建设为中心”，但稳经济被置于重要位置，是近10年来宏观政策表述最积极的一次。
• 政策组合更加强调“加力提效+精准有力”：财政和货币政策协同发力，成为明年稳经济的重要工具。
• 消费优先级高于投资：会议首次将“扩大内需”作为重点任务的首位，其中住房改善和消费被重点提及。
• 政策工具多样化：包括赤字率提高、专项债规模维持高位、贴息政策、政策性金融工具、PSL（抵押补充贷款）等。
• 企业加杠杆成为关键：鼓励传统产业改造升级、新兴产业培育壮大以及民间资本参与国家重大工程，以增强经济内生动力。
• 投资主线聚焦七大领域：包括科技、生物、能源、粮食、养老服务、产业链韧性等，重点行业为医药、半导体、信创、新能源等。
• 居民和企业消费是政策效果的重要支撑：稳经济不能仅靠政府政策，还需居民和企业部门的加杠杆。

关键信息

一、政策重点

1. 宏观政策协调发力

   • 财政政策“加力提效”
   • 货币政策“精准有力”
   • 预计赤字率将上升至3%以上，专项债规模维持高位，贴息成为政策工具的重要补充。

2. 消费优先级提升

   • 居民消费大头为“买房+买车”，长期看为“养老”
   • 利率（尤其是房贷利率）有望继续下调，相关减免税政策或持续
   • 消费券可能成为提升居民消费倾向的重要工具

3. 投资结构优化

   • 制造业投资被提升至重要位置
   • 基建投资继续发力，利用民间资本杠杆
   • 政策性金融工具、PSL、专项再贷款等结构性工具空间较大

4. 产业政策与科技政策协同

   • 重点支持人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域
   • 集中资源攻关新发突发传染病和生物安全风险防控、医药和医疗设备、关键元器件和基础材料、油气勘探开发等关键核心技术

5. 民生保障与安全并重

   • 强调社会政策要兜牢民生底线，稳妥推进养老保险全国统筹
   • 重点支持养老服务消费、医疗设备和研发、粮食安全、能源安全等领域
   • 提出要打造自主、安全的产业链和供应链，形成产业备份系统

二、政策导向与行业影响

风险提示

• 新冠病毒变异可能导致疫情超预期反弹，防疫政策可能收紧
• 政策对冲经济下行的力度可能不及预期

总结

2023年将是稳增长、安全与养老等政策发力的重要一年，政策组合更加注重“加力提效+精准有力”，消费和投资双轮驱动将成为经济复苏的核心路径。重点行业包括科技、生物、能源、粮食、养老服务及产业链韧性相关的领域，其中医药、半导体、信创、新能源等板块或迎政策红利。同时，居民和企业消费的稳定将成为政策效果的重要支撑，政策性金融工具和贴息政策或成为重要手段。