20221027-华鑫证券-海天味业-603288.SH-公司事件点评报告_三季度业绩承压_力争完成全年目标_4页_245kb

海天味业（603288.SH）三季度业绩总结

核心内容

海天味业在2022年第三季度面临一定的业绩压力，但公司整体仍保持增长态势，致力于完成全年目标。分析师孙山山与何宇航维持“买入”投资评级，认为其长期价值未受影响。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度实现营收190.9亿元，同比增长6.1%；归母净利润46.7亿元，同比下降0.9%。
• 季度数据：2022年第三季度营收55.6亿元，同比下降1.8%；归母净利润12.7亿元，同比下降6.0%。
• 成本与费用：毛利率下降2.6个百分点至35.3%，主要由于原材料成本上涨；净利率下降1.0个百分点至23.0%。
• 费用率变化：销售费用率同比下降0.8个百分点至5.9%，管理费用率同比下降0.2个百分点至5.1%，财务费用率下降0.1个百分点至-2.6%。
• 回款情况：第三季度回款同比下降9.7%，增速慢于收入增速。

关键信息

各品类表现

• 酱油：营收29.1亿元，同比下降8.1%
• 调味酱：营收5.6亿元，同比增长4.4%
• 蚝油：营收10.0亿元，同比下降5.6%
• 其他品类：营收6.4亿元，同比增长16.2%

区域表现

• 东部：营收10.1亿元，同比下降7.6%
• 南部：营收9.8亿元，同比下降6.7%
• 中部：营收11.7亿元，同比增长0.7%
• 北部：营收12.6亿元，同比下降4.8%
• 西部：营收6.9亿元，同比增长0.5%

渠道表现

• 线上：营收2.3亿元，同比增长46.3%
• 线下：营收48.8亿元，同比下降5.4%
• 电商增速加快：公司加快电商平台建设，线上渠道增长显著。

经销商拓展

• 净新增：第三季度净新增6家经销商，经销商总数达7153家。

盈利预测

• 调整后的EPS：2022-2024年分别为1.61元、1.91元、2.24元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为42倍、36倍、30倍。
• 盈利预测：公司未来三年毛利率预计逐步回升，净利率有望改善。

财务指标预测

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力。
• 疫情拖累：对线下渠道和整体销售造成影响。
• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，需持续创新。
• 产能建设或利用不及预期：可能影响未来增长。
• 提价不及预期：原材料成本上涨可能导致提价压力。

投资建议

华鑫证券维持“买入”投资评级，认为海天味业具备长期投资价值，尤其在电商渠道拓展和产品结构优化方面表现突出，有望在未来实现业绩回升。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，5年研究经验，曾获多项行业奖项。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备法律与经济学双重背景。

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告信息来源于公开资料，不构成投资建议。投资者应独立评估并结合自身需求作出决策。未经授权，不得刊载、复制或转发本报告。