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海天味业（603288）公司快报：短期承压，静待拐点

投资评级：

• 投资评级：买入-A，维持评级
• 6个月目标价：5223元
• 当前股价（2023-08-29）：4000元

股价表现：

• 1个月相对收益：-75%
• 3个月相对收益：-356%
• 12个月相对收益：-418%

核心结论

1. 短期业绩承压：2023年上半年公司营收同比下滑41.9%，净利润同比下滑87.6%。2023年Q2单季营收同比下滑53.4%，净利润下滑117.4%，主要受餐饮渠道恢复不及预期、C端消费偏弱及库存消化缓慢影响。
2. 渠道优化与经销商调整：Q2优化经销商队伍，减少至6756名，持续提升渠道效能。线上渠道受高基数影响表现偏弱，线下渠道下滑明显。
3. 毛利率稳健：Q2毛利率34.7%，同比略有下降，成本压力逐步缓解，但收入下滑导致规模效应减弱。
4. 下半年拐点预期：随着餐饮渠道复苏、库存去化及公司战略调整推进，预计Q4低基数效应显著，下半年有望稳步改善。
5. 财务预测：2023-2025年收入预测分别为2687亿、2983亿、3350亿元。净利润预测分别为645亿、756亿、856亿元，维持“买入-A”评级，6个月目标价5223元，相当于2023年45倍动态市盈率。

关键数据摘要

• 毛利率：2023Q2为34.7%，同比-0.1pct。
• 费用率：销售费用率5.4%，管理费用率1.6%，研发费用率0.31%。
• 估值：2023年动态PE为333倍，PB为9.58倍。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 食品安全风险
• 原材料价格波动