20221027-国金证券-海天味业-603288.SH-逆风前行_凸显长期价值_4页_566kb

海天味业（603288.SH）买入（维持评级）总结

核心内容

海天味业作为调味品行业的龙头企业，在2022年第三季度面临一定的经营压力，但整体仍保持稳健增长。公司股价为67.87元，总市值达3,144.98亿元，已上市流通A股为46.34亿股，总股本也为46.34亿股。公司2022年三季报显示，前三季度营收同比增长6.11%，但归母净利润同比下降0.86%。2022Q3单季营收同比下滑1.77%，归母净利润同比下滑5.99%。

主要观点

• 收入端：主产品如酱油和蚝油表现不佳，主要受餐饮需求恢复缓慢影响。但调味酱和其它产品实现增长，线上渠道表现优于线下。
• 利润端：毛利率同比下降2.6个百分点，主要由于原材料价格高位；但销售费用率下降，显示公司有效控制成本。
• 增长潜力：尽管短期面临压力，但公司具备长期竞争优势，预计在行业出清后将提升市占率，为未来业绩增长创造空间。
• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6,735百万元、7,759百万元和9,106百万元，对应EPS分别为1.45元、1.67元和1.96元。PE分别为47倍、41倍和35倍。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具有深厚壁垒和长远发展前景。

关键信息

• 市场表现：2022年股价最高为111.35元，最低为67.87元。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为26,400百万元、29,826百万元和33,040百万元。
  • 归母净利润：预计2022-2024年分别为6,729百万元、7,753百万元和9,100百万元。
  • 毛利率：2022Q3单季毛利率为35.3%，同比下滑2.6个百分点。
  • 净利率：2022Q3单季净利率为23.0%，同比下滑1.0个百分点。
  • 每股收益：预计2022-2024年分别为1.45元、1.67元和1.96元。
  • ROE：2022Q3单季ROE为24.60%，同比略有下降。
• 现金流：公司经营性现金流净额持续增长，2022Q3单季为1.47元/股。
• 资产负债表：公司资产规模稳步增长，负债率逐步下降，2024E资产负债率预计为22.30%。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响公司声誉和销售。
• 疫情反复：可能进一步抑制餐饮需求。
• 原材料价格上涨：可能持续压缩公司利润空间。

投资评级分析

• 市场评级：在最近的报告中，市场平均投资建议评分为1.40，对应“买入”评级。
• 分析师评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内有望上涨15%以上。

附录摘要

• 损益表：公司净利润持续增长，2022E净利润为6,735百万元，2024E预计为9,106百万元。
• 现金流量表：公司经营活动现金流净额稳步提升，预计2024E为8,790百万元。
• 资产负债表：公司资产总额逐年增长，负债率逐步下降，2024E预计负债股东权益合计为48,990百万元。
• 比率分析：
  • 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标均有所改善。
  • 回报率：净资产收益率（ROE）预计在2024E为23.98%。
  • 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标表现良好。
  • 偿债能力：净负债/股东权益持续下降，资产负债率逐步降低。

历史推荐与目标定价

• 历史推荐：自2020年以来，分析师多次发布“买入”评级。
• 目标定价：尚未公布具体目标价，但公司当前股价为67.87元，分析师持续看好其长期价值。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅限专业投资者参考使用，不构成投资建议。公司及其研究人员对报告中的信息准确性不作保证，且报告可能因不同假设和标准而有所变化。投资者应独立判断并咨询独立投资顾问。