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白糖周报2024年12月15日（招商农业-李依穗）

核心观点

郑糖短期震荡，核心逻辑为糖浆政策落地、巴西减产、国内库存偏低。操作建议轻仓试空郑糖05合约，关注内外套利与价差机会。

重点摘要

1. 糖浆政策落地
   国内“糖浆、预混粉进口注册”政策叫停，预期2025年进口量同比下降40%-51%，短期政策提振郑糖估值，推动价格中枢上移。

2. 国际糖供应变动

   • 巴西
     2024/25榨季产量下调约3%，原糖03合约周跌幅4.413%，制糖比降至49%，干旱天气影响甘蔗质量。
   • 印度
     种植面积扩张与季风降雨充沛，但乙醇分流压力维持产量小幅下滑（3330万吨 vs 3410万吨）。
   • 泰国
     雨水量充足，预估产量1150万吨，同比增幅18%。

3. 国内供需格局

   • 供应端
     2024/25榨季全国食糖产量预估1120万吨，同比增产120万吨；广西产糖量增加70-80万吨。
   • 库存端
     全国食糖库存同比下降超60%，截至11月底第三方仓库基本清库，短期供给压力较小。

4. 操作与风险

   • 策略：轻仓试空郑糖05，5-9价差正套，内外套利关注配额外进口利润变化。
   • 风险提示：天气变化（巴西）、国内进口糖量超预期、政策放开风险。

原糖与郑糖动态

• ICE原糖03合约收2073美分/磅，周跌幅4.413%；郑糖01收6057元/吨，周跌幅0.443%。
• 印度糖生产进度加速，截至11月14日累计产糖71万吨，同比持平。
• 基差方面，5-9价差趋强，短期进口糖浆收缩预期推动基差收敛。

结语

短期郑糖震荡，政策落地奠定底部支撑，关注工业库存缓慢释放及国际糖供应节奏，中长期需观察政策迭代与新榨季糖厂开机情况。