20241215-招商期货-白糖周报_糖浆政策落地_内强外弱_23页

白糖周报 2024年12月15日 期货研究报告

核心观点

郑糖短期震荡，因糖浆政策落地，内外盘分化。预计2025年上半年国内糖浆减少，郑糖05合约偏强震荡；国内库存薄弱，短期维持震荡格局。

原糖价格

• ICE原糖03合约收2073美分/磅，周跌幅4.65美分。
• 郑糖01合约收6057元/吨，周跌幅0.43%。

国际市场

• 巴西 (24/25榨季)： 入榨量同比减少227万吨，产糖量预估下调至3950万吨（上季609亿吨）。糖厂因甘蔗质量不佳、代糖价差利空而推迟生产。10月天气改善有限，产量仍存下行风险。
• 印度 (24/25榨季)： 种植面积扩大，降雨充沛。糖厂敦促政府允许出口200万吨。乙醇产量大增分流，糖产量或将小幅下滑3万吨至3330万吨。
• 泰国 (24/25榨季)： 期间降雨正常。25榨季产糖量预估1100-1150万吨。

国内市场

• 供应： 广西产量预增70-80万吨至700万吨（同比增产约70-80万吨）；云南等甜菜产区增产。金十策略为郑糖05轻仓试空。
• 需求: 配额外巴西糖加工利润-212元/吨；内销需求强劲，低库存、产销率高。
• 进口: 近期国内糖浆管控政策的落实预计将大幅减少糖浆/预混粉的进口，缓解市场压力。
• 库存： 全国食糖结转库存处近年低位，不足0.5万吨。

总结

全球糖市供需或转向宽平衡。内需短期承压，但政策落地提振郑糖预期。价格底部或略抬升，短期震荡，长期兼顾政策与国内库存。

策略建议

操作上建议：

• 内外套利：空国外（反映进口成本压力）、买国内单边。
• 月间价差：5-9正套。

风险提示

天气变化、国内进口量、糖浆政策执行持续性。