20211209-银河期货-简评央行再度提升外汇存款准备金率_减缓年底的结汇拥挤效应带来的人民币升值压力_11页_1mb

专题报告总结：减缓年底结汇拥挤效应带来的人民币升值压力

核心内容

央行于2021年12月9日宣布将外汇存款准备金率从7%提升至9%，这是年内第二次上调该比例。此举旨在缓解人民币升值压力，尤其是年底及春节前的结汇通道拥挤效应。尽管政策出台后人民币汇率出现短暂回跌，但预计在结汇效应完全显现前，人民币仍将以相对强势走势运行。

主要观点

1. 外汇存款准备金率上调背景与目的

• 背景：人民币近期出现明显单边升值，主要由于年底及春节前的结汇需求增加，企业未结汇外汇累积。
• 目的：央行通过提高外汇存款准备金率，冻结部分外汇流动性，以减缓人民币升值速度，稳定汇率预期。

2. 结汇通道拥挤效应分析

• 历史规律：年底通常因出口企业结汇结账等因素，人民币汇率偏强。
• 今年情况：由于春节提前，结汇通道拥挤效应提前显现。10月企业未结汇累计数已达到28120.77亿美元，高于去年同期。
• 结汇比例：10月未结汇比例达58%，较去年12月和1月的54%和60%有所下降，但仍表明年底结汇压力较大。

3. 外汇市场动态

• 冻结资金：外汇存款准备金率提升2%，冻结资金约204亿美元。
• 汇率走势：11月人民币汇率相对偏强，显示市场对人民币的预期依然乐观。

关键信息

一、金融与货币数据概览

• 新增社融：11月新增社融26100亿元，高于前值15899亿元。
• 新增人民币贷款：13000亿元，前值7752亿元，占新增社融比重达50%。
• 贷款结构：
  • 居民贷款：7337亿元，高于前值4647亿元，但低于2020年同期。
  • 非金融企业贷款：5679亿元，高于前值3101亿元，但低于2020年同期。
  • 非银金融企业贷款：-364亿元，前值583亿元，显示贷款收缩。
• 中长期贷款：9238亿元，环比增加，同比少增1698亿元。
• 短期贷款与票据融资：3532亿元，环比回升，同比少增492亿元，票据融资增长明显，呈现表内化趋势。
• 新增外币贷款：-134亿元，前值-33亿元，显示外币贷款需求疲软。
• 表外业务：11月新增表外业务-2538亿元，主要受信托贷款和未贴现承兑商业票据收缩影响。

二、M1与M2分析

• M2同比：8.5%，低于前值8.7%，但高于2019年和2020年同期。
• M1同比：3%，高于前值2.8%，显示企业活期存款有所回升。
• M1结构：单位活期存款同比增加13061.44亿元，反映企业流动性有所改善。
• MO（流通中货币）：87400亿元，同比增加5806.39亿元，环比增加1314.22亿元。
• M2结构：财政存款减少5424亿元，居民存款增加2531亿元，非金融企业存款增加868亿元，构成M2增长的正面因素；非银金融机构存款减少8773亿元，构成负面因素。

三、政策导向与市场影响

• 财政政策：政府债券发行力度加强，显示财政政策在年底有所发力。
• 货币政策：结构性支持政策加强，如碳减排支持工具，以防止流动性空转。
• 房地产融资：居民中长期贷款回升，反映房地产融资在满足合理住房需求方面有所松动。

结论

央行通过提升外汇存款准备金率，试图减缓人民币升值压力，稳定市场预期。尽管短期人民币汇率有所回调，但年底结汇通道拥挤效应仍将持续，人民币将保持相对强势。11月金融与货币数据表明，社融和贷款规模回升，但表外业务收缩，显示金融系统风险防控仍是重点。M1和M2数据显示，企业流动性有所改善，财政政策力度加强，货币政策结构性支持政策仍有空间。整体来看，市场对人民币的预期依然积极，政策调整在一定程度上起到了稳定作用。