20210604-浙商证券-外汇准备金率提高收缩美元流动性_2页_284kb

外汇准备金率调整与人民币汇率展望总结

核心内容

2021年6月15日起，中国人民银行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的5%提高至7%。此次调整旨在加强外汇流动性管理，缓解人民币升值压力，并避免银行大量结汇对央行流动性调控造成干扰。

主要观点

• 收缩美元流动性：通过提高外汇准备金率，央行冻结了约200亿美元的流动性，抑制外汇存款的过快增长，同时向市场传递紧缩信号。
• 缓解人民币升值压力：随着贸易顺差走高，外汇流入增加，人民币升值预期增强。央行此举意在通过控制外汇流入来稳定人民币汇率。
• 避免外汇占款被动增长：若银行大量结汇，将导致外汇占款增加，进而影响基础货币投放。提高准备金率可有效避免这一情况，维护央行对流动性的主动调控。
• 人民币汇率长期乐观，短期谨慎：人民币对美元汇率长期走势与美元指数密切相关，美元周期决定人民币的升值或贬值趋势。目前，人民币对美元汇率短期面临不确定性，需谨慎对待。

关键信息

• 外汇存款增长显著：自2020年6月以来，外汇存款从7473亿美元增长至2021年4月的1万亿美元，涨幅达33.8%。
• 历史调整背景：上一次外汇存款准备金率调整为2007年5月，由4%上调至5%。
• 汇率制度安排：央行强调人民币汇率制度是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，适合中国当前及未来一段时期的经济环境。
• 汇率风险提示：若人民币持续升值，可能导致市场主体形成一致预期，引发热钱流入，进而影响国内流动性调控机制和经济基本面。

长期升值周期预测

• 人民币对美元汇率长期走势与美元指数紧密相关，美元指数上行或下行通常对应人民币贬值或升值。
• 美元周期大致呈现7年升值、10年贬值的特征，当前美元贬值周期已持续2-3年。
• 预计人民币对美元将进入一个约8年的升值周期，主要受益于中国在全球范围内劳动力成本相对优势。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。
• 风险提示：投资评级仅供参考，投资者应结合自身情况独立判断，不构成投资建议。

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