20240509-中邮证券-途虎-W-09690.HK-IAM龙头发力万亿汽后蓝海市场_加快低线城市布局_模式清晰业绩加速释放_43页_1mb

中邮证券报告针对途虎-W（9690HK）进行了全面分析，途虎养车作为中国汽车后市场线上+线下一体化（IAM）龙头，成立于2011年并已在香港交易所主板上市。报告强调公司通过加快低线城市工场店布局、优化产品结构和业务模式，实现了业绩加速增长和盈利水平提升。

核心优势包括：线上+线下整合赋予的强议价权、规模效应下的产品价格优势，以及工场店扩张带动收入增长。2023年公司营收1360亿元，同比增长177%，毛利率达247%，主要受益于轮胎和底盘零部件、汽车保养业务的高增长，以及自有品牌和专供产品的占收比提升。预计2024-2026年营收将达15527亿元至20317亿元，对应PE为29-13倍，维持“买入”评级。

市场前景方面，汽车后市场整体分散，IAM模式占比升至54%，途虎凭借工场店网络覆盖和电动车后服务布局，有望进一步抢占市场份额。然而，风险包括行业竞争加剧、门店扩张不及预期、电动化趋势对传统业务的潜在冲击。

总体而言，途虎具备清晰模式和增长潜力，但需关注执行风险和外部环境变化。