食品饮料行业湖南资本市场发展专题报告（三）：疫情不改发展态势，食饮湘企彰显韧性-20200924-财信证券-21页_672kb

食品饮料行业深度分析：湖南湘企疫后表现亮眼

核心内容

• 湖南消费市场回暖：2020年1-8月，湖南社会消费品零售总额同比下降5.5%，降幅较全国低3.1个百分点，显示湖南消费动力恢复快于全国。
• 食品饮料行业整体表现：2020年上半年，食品饮料板块营收同比增长8.41%，净利润同比增长10.99%，板块整体业绩稳健。
• 疫情对行业影响：疫情对可选消费品如白酒、乳制品等影响较大，但刚需产品如挂面、速冻食品、调味品等表现较好。
• 湘企表现突出：绝味食品、克明面业、盐津铺子等企业业绩改善显著，酒鬼酒、加加食品等在高端产品和渠道拓展方面表现强劲。
• 投资建议：建议关注湖南优质食饮企业，特别是绝味食品、盐津铺子、克明面业，它们在疫情后恢复和增长潜力较大。

主要观点

• 湖南消费市场恢复快于全国：湖南省内消费动力恢复快于全国，社会消费品零售总额同比恢复情况好于全国平均水平。
• 刚需产品受益明显：疫情期间，消费者对刚需产品如挂面、速冻食品、调味品等需求增加，带动相关企业业绩增长。
• 酒鬼酒表现突出：酒鬼酒依靠高端产品放量，业绩实现两位数增长，且在疫情后仍保持增长态势。
• 盐津铺子与克明面业增长强劲：盐津铺子通过新品类放量和“店中岛”模式提升销售效率，克明面业因疫情需求增长，业绩高增确定性强。
• 绝味食品逆势扩张：绝味食品虽受疫情影响短期受损，但通过渠道精耕和门店扩张，未来业绩有望回升。

关键信息

行业整体表现

• 2020年1-8月，全国社会消费品零售总额同比下降8.6%，湖南降幅为5.5%，恢复情况优于全国。
• 食品饮料板块上半年实现营收3732.34亿元，同比增长8.41%；归母净利润719.13亿元，同比增长10.99%。

湖南上市企业情况

酒鬼酒表现

• 2020年上半年营收7.22亿元，同比增长1.87%；归母净利润1.85亿元，同比增长18.42%。
• 内参酒放量明显，营收占比提升至38.67%，带动毛利率和净利率增长。
• 高端产品毛利率达92.52%，销售净利率25.55%，表现优于行业平均水平。

盐津铺子表现

• 2020年上半年营收9.45亿元，同比增长47.53%；归母净利润1.3亿元，同比增长96.44%。
• 烘焙系列和新品类放量，带动营收和净利润快速增长。
• 采用“店中岛”陈列模式，提升商超渠道坪效，销售效率明显改善。

克明面业表现

• 2020年上半年营收19.38亿元，同比增长27.96%；归母净利润2.23亿元，同比增长113.86%。
• 挂面需求增加，带动业绩高增，毛利率提升3.72个百分点至25.90%。
• 上游布局提升原料自给能力，成本控制有效，全年业绩增长确定性强。

绝味食品表现

• 2020年上半年营收24.13亿元，同比下降3.08%；归母净利润2.74亿元，同比下降30.78%。
• 门店数量超万，渠道精耕和扩张策略有效，预计全年新增800-1200家门店。
• 产品结构优化，销售毛利率提升0.09个百分点至34.32%，净利率有所改善。

加加食品表现

• 2020年上半年营收11.56亿元，同比增长12.87%；归母净利润1.07亿元，同比增长24.67%。
• 酱油和植物油等产品表现较好，毛利率提升4.38个百分点至31.69%。
• 渠道建设不足，品牌力较弱，需进一步拓展市场。

风险提示

• 食品安全风险
• 经济下行风险
• 同行竞争加剧
• 产品升级不及预期

投资建议

• 绝味食品：作为卤制品龙头，渠道精耕和门店扩张策略有效，预计2020-2022年营收分别为59.47/68.40/75.56亿元，净利润分别为8.82/10.08/11.49亿元，给予“推荐”评级。
• 盐津铺子：烘焙系列放量，店中岛模式提升销售效率，预计2020-2022年营收分别为20.76/28.03/1362.50亿元，净利润分别为37.63/44.82/36.44亿元，给予“谨慎推荐”评级。
• 克明面业：挂面需求增长，产品结构优化，预计2020-2022年营收分别为19.38/22.57/24.88亿元，净利润分别为2.23/2.70/3.03亿元，给予“推荐”评级。

总结

湖南食品饮料行业在疫情后表现出较强的韧性，尤其是刚需产品如挂面、速冻食品、调味品等受益于消费复苏，业绩表现优于全国平均水平。湘企如绝味食品、克明面业、盐津铺子等在疫情期间通过渠道精耕、产品优化、市场扩张等策略，实现了业绩的显著改善。酒鬼酒作为高端白酒代表，业绩稳步增长，展现出强大的市场竞争力。未来，随着疫情缓解，这些企业有望继续享受市场回暖带来的增长红利。