建筑行业装配式建筑产业链系列研究之二：中美钢结构市场及龙头公司对比-20200617-华泰证券-31页_1mb

建筑行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了中美钢结构行业的市场现状、商业模式、竞争格局以及龙头公司对比，旨在评估中国钢结构行业的发展潜力和成长空间。

主要观点

• 行业阶段差异：美国钢结构行业已进入成熟期，渗透率稳定在46%左右；而中国钢结构行业正处于成长期，未来有望实现快速渗透。
• 市场结构差异：美国钢结构市场以非住宅建筑和构筑物为主，住宅占比相对较小；中国钢结构行业则更多集中于基建和公共建筑等下游领域。
• 商业模式差异：美国钢结构行业以制造商为主导，集中度高；中国行业则更多依赖于安装服务商，制造商的集中度和规模效应尚待提升。
• 龙头公司对比：Canam作为美国钢结构制造龙头，其市占率和产能布局相对分散，而鸿路钢构在中国具备更强的集中化优势和规模效应，未来发展潜力更大。

关键信息

美国钢结构市场概况

• 市场空间：2017年美国钢结构相关产业市场空间约为546亿美元。
• 市场渗透率：2017年美国钢结构建筑市场渗透率为46%，建筑市场中钢结构占比最高。
• 市场结构：
  • 非住宅建筑和构筑物是主要下游，占比达55%。
  • 住宅中钢结构占比较低，2018年MFU住宅钢结构占比为9%，SF住宅钢结构占比不足0.6%。
  • 预制房屋在住宅中的占比从1980年的20%下降至2018年的7%。

市场驱动力

• 需求结构性波动：非住宅建筑支出增长带动钢结构渗透率提升，而住宅市场复苏则使钢结构占比下降。
• 消费者偏好变化：钢结构因施工快、成本低在特定时期受到欢迎，但在改善型需求增加时，其市场份额受到一定冲击。

竞争格局

• 轻钢结构行业：制造商集中度高，CR5达74%；经销商高度分散。
• 重钢结构行业：企业数量多，但头部企业具备较高的业务区分度。
• Canam：作为北美钢构制造龙头，其2016年美国市占率约5%-6%，加拿大市占率或超过10%。

鸿路钢构对比分析

• 集中化优势：鸿路钢构管理架构和工厂布局更加集中，产能分布于需求中心，具备更强的规模效应。
• 成本与效率：鸿路钢构在产能爬坡过程中体现的规模效应和市占率提升潜力，可能超过Canam在美国的表现。

风险提示

• 钢结构行业龙头市占率提升不及预期。
• 钢结构渗透率提升不及预期。

图表目录

• 图表1：美国钢结构所涉及具体行业分类
• 图表2：2017年美国钢结构相关行业市场空间情况
• 图表3：2017年美国钢结构用钢量分布
• 图表4：美国2009-2017非住宅及多层住宅房建领域各类结构形式的占比
• 图表5：2017年美国钢结构下游占比
• 图表6：巴特勒ClassicII结构系统构成示意
• 图表7：典型的非标准钢结构产品-鸟巢
• 图表8：332311行业历年发货价值及增速情况
• 图表9：332312行业历年发货价值及增速情况
• 图表10：美国预制金属建筑及部品行业（332311）发货价值下游分布
• 图表11：美国预制结构金属制造业（332312）发货价值下游分布
• 图表12：美国住宅与非住宅建造支出的占比
• 图表13：09年相对07年，19年相对09年，19年相对13年美国各类建造支出的增速
• 图表14：美国住宅新开工和预制房发货套数及同比增速
• 图表15：美国各类型住宅在新建住宅中的比例
• 图表16：供预制房屋底盘放置的条形市政基础
• 图表17：典型预制房屋的现场吊装过程
• 图表18：美国完工SF住宅中各种结构形式的比例
• 图表19：美国完工MFU住宅中各种结构形式的比例
• 图表20：美国全国及各个区域单体建筑含50户及以上MFU住宅的占比
• 图表21：美国住宅新开工套数及同比增速
• 图表22：美国住宿类非住宅建造支出及同比增速
• 图表23：美国中等收入平均值与新建住房售价的比较
• 图表24：美国房贷利率的历史变化
• 图表25：北美行业分类系统332311行业按营收档次划分的企业数量
• 图表26：美国统计局口径332311行业的公司个数
• 图表27：2017/2018年美国前100大金属建筑建造服务商归属制造商分布情况
• 图表28：北美行业分类系统332312行业按营收档次划分的企业数量
• 图表29：332312行业的公司个数
• 图表30：美国重钢结构头部企业生产经营范围概括
• 图表31：2018年ENR排名前五的美国钢结构安装服务商经营情况
• 图表32：加拿大与美国2016年建造支出的对比
• 图表33：Canam历年营收及同比增速
• 图表34：Canam历年净利润
• 图表35：美国非住宅建筑支出及同比增速
• 图表36：加拿大非住宅建筑新开工工程价值及同比增速
• 图表37：Canam历年产量及同比增速
• 图表38：Canam历年产能及产能利用率
• 图表39：公司美国区域的营业收入及市场占有率测算
• 图表40：Canam2000年时的组织架构图
• 图表41：公司2000年之后的主要并购与剥离动作