20200617-华泰证券-装配式建筑产业链系列研究之二_中美钢结构市场及龙头公司对比_31页_2mb

建筑行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了中美两国钢结构行业的发展现状、市场结构及龙头企业对比，旨在评估中国钢结构行业所处阶段及未来成长潜力。报告指出，中国钢结构行业正处于成长期，而美国已进入成熟期，未来中国龙头公司有望通过规模效应和市场集中度提升实现更大发展。

主要观点

• 行业阶段不同：美国钢结构行业自1920年代兴起，1970年代因成本低、工期短而快速发展，目前渗透率基本见顶，处于成熟期；而中国钢结构行业虽起步较晚，但正逐步由政策推动向产品优势转变，有望进入快速成长期。

• 市场结构差异：美国钢结构下游以非住宅建筑和构筑物为主，住宅占比相对较小。中国钢结构行业则更广泛地应用于基建、公共建筑及房地产领域，尤其在公共建筑和基建领域具有更高的增长潜力。

• 商业模式对比：美国钢结构行业制造商集中度高，安装服务商多为制造商的分包商，制造商在产业链中占据主导地位；而中国钢结构行业目前仍以安装服务商为主，制造商集中度相对较低，未来有望提升。

• 龙头公司对比：Canam作为北美钢结构制造龙头，其产能布局和管理集中化程度略逊于中国鸿路钢构，鸿路钢构在产能分布、管理架构和扩张方式上更具优势，有望在中国市场实现更高的市占率和规模效应。

关键信息

美国市场总览

• 2017年钢结构渗透率：46%（建筑面积维度），是所有结构形式中占比最高。
• 市场空间：2017年钢结构相关产业市场空间约为546亿美元。
• 行业分类：美国钢结构行业分为制造和安装两个子行业，其中制造行业包括预制金属建筑及零部件制造（332311）和预制结构金属制造（332312）。

市场份额及驱动力

• 非住宅建筑渗透率：2017年为46%，其中非住宅构筑物（如体育场、化工厂、桥梁）占比最高，达40%。
• 住宅结构形式：钢结构在住宅中的应用比例较低，2018年MFU住宅钢结构渗透率约为11%，SF住宅钢结构渗透率不足0.6%。
• 市场驱动力：美国钢结构渗透率受非住宅和住宅建造支出波动影响显著，2009年后非住宅支出企稳，钢结构渗透率也趋于稳定。

市场驱动力：消费者偏好变化

• 钢结构住宅特点：施工快速、成本低廉，但近年来因消费者对品质要求提升，其市场份额有所下降。
• 首付比例与贷款利率：1980年首付比例为28%，2018年下降至5%以下；房贷利率从16%以上降至不足4%，提高了购房者的购买力。

模式/竞争

• 轻钢结构行业：制造商集中度较高，2017年CR5达74%，但经销商高度分散，我国暂无可比行业。
• 重钢结构行业：企业数量多，但头部企业差异较大，部分公司专注于特定领域如桥梁、油气平台等。
• Canam商业模式：通过并购和整合提升产能和效率，但其产能分布和集中化程度仍低于鸿路钢构。

制造龙头对比

• Canam：2016年美国市占率约5.35%，加拿大市占率可能超过10%。
• 鸿路钢构：在产能布局、管理集中度、扩张方式等方面更具优势，未来有望实现更高的规模效应和市占率。

风险提示

• 钢结构行业渗透率提升不及预期。
• 龙头公司市占率提升不及预期。

结论

1. 美国钢结构行业已进入成熟期，渗透率基本见顶。
2. 中国钢结构行业处于成长期，未来有望受益于基建、公共建筑和房地产等下游景气度提升。
3. 龙头企业如鸿路钢构和Canam在商业模式和市场布局上存在差异，鸿路钢构在规模效应和市场集中度方面更具潜力。
4. 钢结构行业未来增长依赖于成本优化、技术成熟和市场需求的提升，尤其在公共建筑和基建领域。