20251215-银河期货-镍作为空配品种延续下行_22页_11mb

镍与不锈钢市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了镍及不锈钢市场的近期走势，指出当前市场处于供需双弱格局，镍价和不锈钢价格均面临下行压力。同时，探讨了市场中的主要驱动因素、交易逻辑及策略建议。

主要观点

1. 镍市场分析

• 宏观环境：美联储鹰派降息落地，中央经济工作会议未带来明显市场刺激，整体市场情绪偏弱。
• 产业动态：
  • 11月国内精炼镍产量环比减少1万吨，12月预计略有回升。
  • 2025年1-10月国内精炼镍净进口4.72万吨，较去年同期净出口有所转变。
  • 12月需求端进入淡季，电镀及合金消费环比下降，不锈钢和三元正极排产走弱。
• 库存情况：
  • 全球显性库存维持高位，LME库存小幅减少，SMM六地社会库存环比上升。
  • 库存高位运行，叠加出口政策限制，对镍价形成下行压力。
• 期货走势：
  • 沪镍11.8万附近存在阻力，资金减仓后价格回落。
  • 若市场风险偏好下降，可能进一步下探前低。
• 交易策略：
  • 单边策略：测试前低。
  • 期权策略：卖出阻力位虚值看涨期权。

2. 不锈钢市场分析

• 需求端：
  • 终端需求进入年末淡季，补库行为主要集中在低价货源。
  • 12月不锈钢厂排产环比大幅下降，但主要影响200系和400系，300系影响较小。
• 供应端：
  • 供应端收缩，但库存去化缓慢，冷轧供应充裕，热轧资源紧俏。
• 原料成本：
  • 镍矿价格持稳略跌，高镍铁报价维持在900元/镍点以下，NPI亏损。
  • 冷轧现金成本约12950元/吨，一体化成本约12450元/吨，成本支撑较弱。
• 出口政策：
  • 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理，可能刺激年底前不锈钢出口。
• 交易策略：
  • 单边策略：低位震荡。
  • 套利策略：暂时观望。

关键信息

1.1 价差追踪

• 沪伦比：12月12日为7.95，较上周末微降。
• 现货进口盈亏：12月12日为-927，较上周末上升136。
• LME镍升贴水：12月12日为-186.45，较上周末上升4。
• SMM金川镍升贴水平均：12月12日为5200，较上周末上升300。
• SMM俄镍升贴水平均：12月12日为400，较上周末无变化。
• 沪镍当月-三月价差：12月12日为-530，较上周末上升200。
• 不锈钢主力-次主力价差：12月12日为-115，较上周末下降30。

1.2 全球镍库存高位运行

• 全球显性库存为31.4万吨，本周增加2038吨。
• LME库存为25.3万吨，本周减少264吨。
• SMM六地社会库存为5.9万吨，环比上升2122吨。

2.2.3 不锈钢原料——铬系价格拐头向上

• 青山集团12月高碳铬铁长协采购价为8395元/50基吨，环比下跌100元。
• 天津港现货价格为7950元/50基吨，铬矿价格开始反弹。

2.3.1 新能源汽车——淡季来临

• 11月新能源汽车销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增6.5%。
• 12月1-7日新能源乘用车零售同比下降17%，环比下降10%，渗透率62.2%。
• 动力电芯产量1-11月累计同比增长42.4%，但12月预计环比下降2%。

2.3.2 新能源汽车——欧美电动化进程可能放缓

• 全球新能源汽车销量1-10月同比增长21.7%，其中欧洲增长29.4%，美国增长6.8%。
• 美国10月1日取消IRA补贴，导致提前出现销量小高峰。
• 中国新能源汽车出口同比增长100%，1-11月累计出口228.3万辆。

2.3.3 硫酸镍市场——三元材料增长，前驱体产量保持低位

• 中国硫酸镍产量1-11月同比下降6.9%，三元前驱体产量同比下降16%。
• 三元正极材料产量同比增长17%，但因钴价上涨，前驱体产量增长不及预期。
• 12月后进入淡季，硫酸镍需求或将放缓。

2.3.4 硫酸镍原料——中间品产量修复式增长

• 印尼MHP产量1-11月同比增长45%，高冰镍产量同比下降25%。
• 湿法冶金成本上升，MHP价格保持坚挺，但NPI价格持续下跌，部分产线转向高冰镍生产。

结论

镍及不锈钢市场整体呈现供需双弱格局，价格延续下行趋势。镍价受库存高位及出口政策影响，存在进一步下探风险。不锈钢价格则在成本支撑与出口政策刺激下，呈现低位震荡态势。建议投资者关注市场风险偏好变化，谨慎操作。