20220825-中邮证券-宁德时代-300750.SZ-盈利如期修复_龙头风采依旧_11页_668kb

报告摘要

宁德时代于2022年8月24日公布半年报，显示出强劲的业绩增长和良好的盈利能力。公司作为新能源汽车电池领域的龙头企业，在外部压力下仍能保持业绩的稳步修复，展现出强大的产业地位与核心竞争力。

业绩表现强劲：2022年上半年，宁德时代实现营业收入1129.7亿元，同比增长156%；归母净利润81.7亿元，同比增长82%。其中，Q2营收642.9亿元，同比增长158%，环比增长32%；Q2归母净利润66.8亿元，同比增长164%，环比增长347%。
毛利率企稳回升：尽管Q2动力电池毛利率为22%，环比提升7个百分点，但储能电池毛利率仅为4%，环比下降6个百分点。公司预计下半年动力业务毛利率将逐步改善，储能业务也将受益于价格传导而修复。
海外布局加速：2022年上半年，公司海外收入占比提升至27%，同比增加4个百分点，表明其国际化战略取得成效。
研发实力雄厚：公司研发投入持续增长，上半年研发费用达57.7亿元，同比增长107%。截至2022年H1，研发人员达1.2万余人，境内专利4645项，境外专利835项，正在申请专利7444项。自主研发的麒麟电池具备高能量密度和长续航能力，体积利用率突破72%，能量密度达255Wh/kg，支持1000公里续航。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为2716亿元、3977亿元、5179亿元，归母净利润分别为252亿元、413亿元、549亿元。按最新收盘价计算，对应PE分别为51倍、31倍、23倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

年度	营业收入（百万元）	增长率(%)	归母净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	P/E
2021A	130355.80	159.06%	15931.32	185.34%	6.88	85.51
2022E	271606.40	108.36%	25195.90	58.15%	10.32	50.75
2023E	397735.44	46.44%	41326.10	64.02%	16.93	30.94
2024E	517920.93	30.22%	54873.11	32.78%	22.48	23.30

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	26.28%	20.64%	21.40%	21.42%
净利率	13.70%	10.14%	11.36%	11.58%
ROE	18.85%	16.30%	21.09%	21.88%
ROIC	11.10%	12.48%	16.75%	18.05%
资产负债率(%)	69.90%	67.53%	66.28%	66.29%
流动比率	1.19	1.29	1.28	1.27
速动比率	0.84	0.93	0.93	0.91
总资产周转率	0.42	0.53	0.64	0.65
应收账款周转率	5.49	5.51	6.90	6.35
存货周转率	3.24	3.41	4.22	3.92
每股净资产（元/股）	36.26	63.34	80.27	102.76
EV/EBITDA	54.38	29.24	17.45	12.54