20250507-国金证券-公募基金季报透析专题_中小盘成长_激流勇退_资金主动流入黄金+医药_34页_2mb

2025年第一季度主动偏股型基金持仓及市场策略分析

主动偏股型基金（含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）持股市值和定价权环比小幅回落，分别降至250万亿元（-350亿元）和316%（-0.10pct）。尽管整体规模有所收缩，但基金总盘子和定价权降幅有限，且净赎回压力有所缓解。新发基金中，主动偏股型基金规模占比达15%以上，显示市场情绪小幅回暖。本季度基金仓位普遍提升，尤其是平衡混合型基金和灵活配置型基金，后者由减仓转为加仓，表明A股吸引力增强。港股、科创板仓位连续多季上升，主板、创业板则下降明显，反映资金对新兴市场和成长板块的偏好。

资金流向方面，主动偏股基金对成长和消费板块呈现“获利了结”态势，电子、医药、食饮等行业的仓位上升主要源于市场上涨，但食饮减仓幅度收窄。传媒、有色、商贸零售、钢铁等成为主动加仓领域，其中传媒和有色由减仓转为加仓，有色加仓力度最大。电力设备因主动减仓金额扩大，显示公募态度趋于悲观。个股层面，黄金股（如紫金矿业）和创新药（如泽璟制药）获显著配置，分别占有所在行业持仓市值的近3/4和4/5，凸显避险需求与高成长资产的吸引力。

定价权方面，汽车、电子行业表现突出，其定价权分别为29%和35%，是行业影响力最强的领域。宽基指数中，中证500和中证1000定价权环比上升，而沪深300和创业板指下降明显。家电、电子、电力设备等传统行业定价权回落，依赖“宽货币+宽财政”和AI产业催化，TMT、机器人等中小盘科技公司受益于流动性及情绪支持。

机构资金偏好显示科技和消费板块超配显著，电子、医药、汽车超配比例分别达96%、41%、34%，且科技超配力度大于消费。同时，机构对黄金、创新药等细分领域配置增加，但对金融、公用事业、通信等板块减持。港股持仓中，科技行业（如电子、商贸零售）及互联网龙头（阿里、腾讯）获加仓，而大消费板块（如房地产、银行）受减持影响。

季度启示显示：主动偏股基金倾向中小盘成长，但Q1资金开始回撤，或转向大盘价值防御。成长板块（如电子、医药）虽获超配，但高估值特征凸显，而红利资产（如电力设备）遭减仓，印证“市场底后高股息吸引力下降”逻辑。二季度可能面临宏观环境边际收紧，需关注增长型红利资产及黄金、创新药等政策支持与基本面改善的领域。整体趋势表明，公募配置偏好分化，进攻性与防御性资产的博弈加剧。

风险提示：基金持仓数据存在滞后性，重仓股不完全代表基金全部持仓。