> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛轮轮胎2025年报及2026年1季报总结 ## 核心内容 赛轮轮胎在2025年及2026年第一季度表现出稳健的业绩表现，同时积极推进全球产能布局，以增强市场竞争力和供应链稳定性。 ### 2025年业绩表现 - **营业总收入**：368亿元，同比增长15.7% - **归母净利润**：35.2亿元，同比下滑13.3% - **轮胎产销量**：产量8254万条，同比增长10.3%；销量8113万条，同比增长12.4% - **平均价格变化**：自产自销轮胎平均价格同比上升2.7%，环比下降1% - **原材料成本**：天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购价格同比下降12.1%，环比下降1.1% - **盈利能力**：在原料价格回落的背景下，公司盈利能力有所改善 ### 2026年第一季度业绩表现 - **营业收入**：94.6亿元，同比增长12.9% - **归母净利润**：10.6亿元，同比增长1.7% - **轮胎销量**：2129万条，同比增长9.9% - **销量增长**：尽管销量增长放缓，但收入仍保持增长，反映公司产品结构优化及价格提升带来的积极影响 ## 主要观点 1. **业绩表现** - 公司在2025年整体业绩符合预期，尽管归母净利润下滑，但受益于销量增长和原材料价格下降，盈利能力得到改善。 - 2026年第一季度收入和净利润均实现增长，尤其是净利润增速显著，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。 2. **全球产能布局** - 公司持续推进全球化布局，2025年期间在柬埔寨、印尼、墨西哥、埃及等地新增或扩建多个生产基地，产能持续提升。 - 2026年4月，埃及工厂扩建完成，将具备年产900万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力。 3. **盈利预测** - 鉴于全球产能逐步释放及地缘冲突带来的原材料价格上涨，分析师调整了公司2026-2028年的归母净利润预测，分别为40.1亿元、47.3亿元、50.4亿元。 - 对应的PE估值分别为11.05倍、9.38倍、8.8倍，维持“买入”评级。 4. **风险提示** - 原料价格大幅波动 - 新产能释放低于预期 - 国际贸易摩擦 - “液体黄金”轮胎推广不及预期 - 海运价格大幅波动 - 汇率大幅波动 ## 关键信息 ### 产能扩张 - **2025年**： - 柬埔寨：扩建年产165万条全钢胎项目 - 印尼、墨西哥：生产基地首胎下线 - 埃及：建设年产300万条半钢胎及60万条全钢胎项目 - 沈阳新和平工厂：建设年产330万条全钢胎及2万吨非公路轮胎项目 - 潍坊工厂：建设年产5.14万吨非公路轮胎项目 - **2026年**： - 印尼工厂产能调整为600万条半钢胎、75万条全钢胎、1万吨非公路轮胎及150万套内胎及垫带 - 埃及工厂扩建完成后，产能提升至年产900万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎 ### 财务数据 - **营业收入**：2025年368亿元，2026年预计442.13亿元 - **归母净利润**：2025年35.2亿元，2026年预计40.1亿元 - **每股收益**：2025年1.071元，2026年预计1.221元 - **ROE**：2025年16.30%，预计2026年为16.43% - **PE估值**：2025年12.59倍，预计2026年为11.05倍，2027年为9.38倍，2028年为8.8倍 - **P/B估值**：2025年2.05倍，预计2026年为1.82倍，2027年为1.60倍，2028年为1.42倍 ### 投资建议 - **分析师评分**：1.00，对应“买入”评级 - **市场平均投资建议**：1.00，表明市场普遍看好公司未来表现 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 25,978 | 31,802 | 36,792 | 44,213 | 47,300 | 50,843 | | 归母净利润 | 3,202 | 4,123 | 3,617 | 4,013 | 4,730 | 5,039 | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 5,313 | 2,289 | 4,179 | 5,663 | 7,333 | 7,465 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 资产总计 | 33,726 | 40,285 | 46,770 | 52,379 | 54,880 | 56,615 | | 负债股东权益合计 | 33,726 | 40,285 | 46,770 | 52,379 | 54,880 | 56,615 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.989 | 1.236 | 1.071 | 1.221 | 1.438 | 1.533 | | 每股净资产 | 4.752 | 5.933 | 6.574 | 7.428 | 8.435 | 9.508 | | 净资产收益率 | 20.81% | 20.82% | 16.30% | 16.43% | 17.05% | 16.12% | | 营业收入增长率 | 18.61% | 22.42% | 15.69% | 20.17% | 6.98% | 7.49% | | 净利润增长率 | 132.12% | 31.42% | -13.30% | 13.94% | 17.84% | 6.55% | ### 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上 ### 投资建议评分 - **评分**：1.00，对应“买入”评级 - **市场平均建议**：1.00，表明市场普遍看好公司未来发展 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载等 - 本报告基于公开资料和研究人员的分析，不保证信息的准确性和完整性 - 报告仅作为参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806