20250314-天风证券-FY25Q4业绩点评_Blackwell量产有望加速_2页_173kb

报告摘要

NVIDIA在2024年第四季度实现了营收与利润的双重突破，收入达393亿美元，同比增长78%，环比增长12%，超越市场预期。净利润为221亿美元，远超彭博预期的198亿美元，显示公司强劲的盈利能力。

Blackwell量产加速：Blackwell GPU销售超预期，达到110亿美元，创下公司历史上最快的产品导入纪录。微软Azure、谷歌云等主要云服务商已部署GB200系统，表明Blackwell在市场上的接受度高。
数据中心业务增长显著：数据中心业务收入达到356亿美元，创历史新高，成为公司增长的主要驱动力。
毛利率与产能动态：受Blackwell初期量产影响，Non-GAAP毛利率为73.5%。公司预计随着产能爬坡，2026财年末毛利率将回升至75%。
算力需求持续增长：NVIDIA提出算力扩展三定律，强调预训练、后训练和推理算力的需求将持续上升，Blackwell架构在推理优化方面表现突出，对比Hopper实现推理吞吐量提升25倍，成本仅为H100的二十分之一。
网络业务复苏：Spectrum X和NVLink Switch收入增长显著，成为新的增长点。微软Azure、Oracle Cloud Infrastructure (OCI)、CoreWeave等云服务商正在基于Spectrum X构建大型AI工厂。
企业AI需求上升：企业AI收入同比增长近两倍，受益于模型微调、RAG、智能体AI工作流程和GPU加速数据处理的需求。
中国市场与欧洲AI基建：中国市场合规产品交付推动收入环比回升，但占比仍低于出口管制前水平。法德等欧洲国家AI基建加速，法国计划投入2000亿欧元用于AI发展。

Blackwell GPU：季度产能达1.5万颗，覆盖350个制造节点。
算力扩展三定律：
- 预训练扩展：多模态模型推动参数增长。
- 后训练扩展：强化学习、模型蒸馏等需求使后训练算力超预训练。
- 推理扩展：长思考模型对推理算力需求增加。
Blackwell架构优势：推理吞吐量提升25倍，成本仅为H100的二十分之一，已获Perplexity、微软Bing等客户验证。