20240218-国泰期货-棕榈油_国际油脂弱势下独木难支_豆油_大豆供应压力继续冲击市场_8页

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容

2024年2月18日的市场分析报告指出，当前油脂市场整体处于震荡区间，缺乏明确的牛市驱动因素，主要受国际供应压力和需求端表现影响。

棕榈油市场分析

主要观点

• 产量：MPOB报告显示1月马棕产量为140.2万吨，符合预期；SPPOMA预估2月产量环比下降17%，但因马来洪水迅速消退，产量预期不悲观。
• 出口：1月出口量135.1万吨，高于机构预估，但出口向马来转移效应凸显，预计2月出口有所降温。
• 库存：1月国内库存降至202万吨，低于预期，预计2月库存继续下降至190万吨。
• 市场表现：BMD马棕盘面在报告日当天收涨后，次日回吐涨幅，周跌幅为0.67%。
• 价差：POGO价差再次倒挂，支持印尼国内消费；马印价差大幅走缩至0附近，印证印尼库存可能较低。

关键信息

• 厄尔尼诺现象和斋月将影响马棕产量，预计2-4月月均产量在140万吨。
• 印尼库存处于绝对低位，年末库存可能不足300万吨，一季度可能进一步去库。
• 中国棕榈油进口利润有所修复，但近月买船偏少，对去库作用有限。
• 棕榈油基本面不足以支撑豆棕价差形成类似2021年底的长期倒挂局面。

豆油市场分析

主要观点

• 供应：USDA2月供需报告显示美豆出口下调至17.55亿蒲，库存上调至3.15亿蒲；巴西产量下调100万吨至1.56亿吨，报告整体偏空。
• 市场表现：CBOT大豆03合约周跌幅达3.39%，美豆油03合约周跌幅达3.39%，美豆粕03合约周跌幅为0.29%。
• 库存：中国2-3月大豆到港预计超过1100万吨，豆油库存维持在85万吨以上。
• 价格压力：南美大豆上市压力尚未完全释放，美豆新作成本支撑不足，价格可能进一步向下寻找支撑位。
• 价差：巴西大豆贴水假期内上涨40美分/蒲，显示出口竞争加剧；印度毛豆油进口利润仍优于棕榈油和葵棕，使棕榈油性价比降低。

关键信息

• 2024年大豆种植面积预计为8750万英亩，趋势单产52蒲/英亩，产量45.05亿蒲，期末库存4.35亿蒲。
• 2024/2025年度大豆玉米总库存预计接近30亿蒲，供应充足。
• 中国采购大豆进度较快，预计2-4月进口量分别为470万吨、670万吨、800万吨。

油脂市场整体展望

• 震荡区间：前期棕油供给端的预期转变带来的反弹势能被需求端和美豆端压制，油脂整体仍处于震荡区间。
• 关注点：继续关注印马去库进程及美豆新作对CBOT盘面的影响；同时留意巴西出口市场变化和美豆油库存压力。

附录：盘面数据与价差走势

期货行情数据（单位：元/吨，美分/磅）

价差走势（单位：元/吨）

仓单变化（单位：手）

结论

当前油脂市场受国际供应压力和国内需求变化影响，整体呈现震荡走势。棕榈油因产地去库预期和印尼库存低位支撑，表现相对较强；豆油则因南美供应压力和美豆市场疲软，维持偏弱态势。市场需持续关注印马价差变化、巴西出口动态及美豆新作情况，以判断后续走势。