20240204-国泰期货-棕榈油_国际油脂弱势下独木难支_豆油_南美供应压力需时间消化_9页_999kb

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容概述

2024年2月4日发布的报告分析了棕榈油、豆油、菜油等主要油脂品种的近期走势及基本面情况。报告指出，国际油脂市场整体偏弱，棕榈油和豆油价格均出现下跌，但跌幅有所差异。市场主要受到国际油籽供应增加、原油价格下跌、南美大豆供应压力以及国内需求疲软等因素影响。

主要观点

棕榈油

• 价格表现：棕榈油主力05合约当周大跌492点至7052元/吨，跌幅6.52%，周五夜盘收于7020元/吨。
• 基本面分析：
  • 马来西亚1月产量预估为135万吨，出口量同比下降6.7%，但库存仍在下降。
  • 1-3月马棕月均产量预计在131万吨左右，库存可能在2月回到200万吨，3月快速去库。
  • 印尼库存处于绝对低位，年末可能不足300万吨，且厄尔尼诺影响可能在一季度显现。
  • 马印价差缩小至接近0，印证印尼库存压力。
  • 棕榈油进口利润本周修复至-200以内，但整体库存仍偏高，难以支撑价格大幅反弹。
• 市场预期：油脂市场仍处于震荡区间，棕榈油基本面不足以支撑长期倒挂，需关注印尼和马来西亚库存去化力度及南美大豆供应压力的消化情况。

豆油

• 价格表现：豆油主力05合约当周下跌444点至7144元/吨，跌幅5.85%，周五夜盘收于7118元/吨。
• 基本面分析：
  • 国际大豆增产预期下，国内豆油供应压力仍存。
  • 巴西大豆收割进入高峰，产量炒作空间缩小。
  • 阿根廷天气问题逐步缓解，但对国内豆系价格的压制仍持续。
  • 国内进口成本持续走低，豆油价格承压。
  • 豆棕价差本周扩大至-100左右，吸引买盘进入，支撑豆油价格。
• 市场预期：豆油仍以偏弱为主，需关注阿根廷降雨情况及国内大豆实际到港量，可能影响价格下跌节奏。

菜油

• 价格表现：菜油主力05合约当周下跌294点至7675元/吨，跌幅3.69%，周五夜盘收于7647元/吨。
• 基本面分析：
  • 加拿大菜籽报价偏弱，国际菜籽价格稳定。
  • 欧洲菜油、葵油价格继续走弱，国内菜油库存压力较大。
  • 国内5月前菜籽和菜油进口量预计偏高，对应供应充足。
  • 菜豆价差低位震荡，对菜油价格形成支撑。
• 市场预期：菜油将继续与豆油保持低价差，刺激需求，整体仍处于底部盘整阶段。

关键信息

国际市场动态

• 原油下跌：本周原油价格下跌近8%，对油脂市场形成拖累。
• CBOT豆油走势：CBOT豆油主连价格下跌4.71%，显示国际油籽市场承压。
• 价差变化：
  • 菜豆05价差本周上涨39.37%，反映菜油相对支撑。
  • 豆棕05价差扩大至109.09%，买盘进入，支撑豆油价格。
  • 棕榈油59价差下跌19.27%，显示棕榈油相对弱势。
  • 豆油59价差下跌60.61%，进一步承压。

国内市场动态

• 进口数据：
  • 中国12月进口食用植物油81.1万吨，累计进口同比增加333.1万吨。
  • 12月进口棕榈油28.99万吨，豆油6万吨，菜油22.6万吨。
• 库存变化：
  • 三大油脂总库存当周下降8.3万吨，其中棕榈油库存下降6.86万吨，豆油下降0.58万吨，菜油下降0.87万吨。
• 基差变化：
  • 棕榈油（华南）基差上涨60元/吨。
  • 豆油（江苏）基差下跌30元/吨。

总体判断

• 油脂板块整体弱势：受国际油籽增产预期、原油下跌及国内需求疲软影响，油脂板块整体偏弱。
• 市场震荡为主：短期内油脂市场仍以震荡为主，未脱离区间逻辑，尚未出现牛市驱动。
• 关注重点：
  • 马来西亚和印尼库存去化情况。
  • 南美大豆供应压力的消化进度。
  • 阿根廷降雨及巴西出口升贴水压力。
  • 国内油脂进口节奏及实际到港量。

风险提示

• 数据可信度：印尼库存数据可信度较低，需警惕数据发布时对市场情绪的进一步影响。
• 进口利润：毛豆油进口利润仍优于棕榈油，棕榈油缺乏性价比。
• 市场波动：油脂价格波动较大，需谨慎操作，避免过度持仓。

结论

油脂市场短期内仍以震荡为主，棕榈油因自身供给偏紧未能形成趋势性上涨，豆油受国际供应压力和国内需求疲软影响持续承压，菜油则维持底部盘整。建议投资者关注南美大豆供应压力、印尼和马来西亚库存变化以及阿根廷降雨情况，以把握后续市场走势。