20160317-华融证券-平安银行-000001.SZ-深度报告_平安式扩张_16页_982kb

平安银行（000001）深度报告总结

核心内容

平安银行（000001）作为中国平安集团旗下的全国性股份制商业银行，自2012年完成与平安银行的合并后，迅速成长为行业领先者。依托集团的综合金融与互联网金融优势，平安银行实现了资产和利润的快速扩张，其经营策略和业务结构在行业内具有显著竞争力。

主要观点

• 快速扩张：2013年-2015年，平安银行总资产三年复合增速达15.99%，高于上市股份制银行平均水平（14.26%）；净利润三年复合增速达16.94%，显著高于银行业平均水平（8.27%）。
• 息差逆市上扬：2015年，平安银行通过优化资产负债结构，实现净息差和净利差分别逆市上升0.23和0.20个百分点，表现出较强的盈利能力。
• 非息收入占比提升：非息收入占比维持在30%以上，主要得益于投行、托管、信用卡、理财和黄金等业务的高速发展，为公司提供了稳定的利润来源。
• 集团优势显著：中国平安绝对控股，2015年末持股比例达57.90%。通过客户迁徙计划，平安银行全年新增客户388万人次，其中来自集团互联网金融平台的客户超过200万。
• 投资建议：预测2016年和2017年平安银行每股收益（EPS）分别为1.65元和1.78元，每股净资产（BVPS）分别为12.60元和13.54元，给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：包括资产质量加速恶化、负债经营成本上升、中间业务扩张不达预期等。

关键信息

资产与利润增长

• 总资产：2013年-2015年三年复合增速为15.99%，高于行业平均水平。
• 净利润：三年复合增速为16.94%，显著高于银行业平均水平。
• 2015年营收：达到961.63亿元，同比增长31%。
• 2015年利润：实现218.65亿元净利润，同比增长10.42%。

资产负债结构优化

• 资产端：2015年全年日均债券投资规模达2817.51亿元，同比增长27.1%；个人贷款余额占发放贷款总额比重为36.17%，高于可比银行。
• 负债端：一般存款占计息负债比重从2013年的58.14%提升至2015年的75.43%，有效降低负债成本；同业存单融资同比增长超过400%，优化负债结构。

非息收入结构

• 非息净收入：2015年实现300.64亿元，同比增长47.65%。
• 非息收入占比：达到31.26%，主要来源于投行、托管、信用卡、理财和黄金等业务。
• 债券承销：规模达1,329.50亿元，同比增长45.10%。
• 托管业务：2015年末托管净值规模达3.69万亿元，同比增长105%。
• 资管业务：2015年末资产管理规模达7,418亿元，同比增长130%。

客户迁徙与互联网金融

• 客户迁徙：2015年新增客户388万人次，其中来自平安寿险、平安产险等集团内部业务的客户占比显著。
• 互联网金融平台：陆金所、万里通等平台为平安银行贡献超过200万新增客户，推动了客户迁徙和业务增长。

投资预测

风险提示

• 资产质量加速恶化
• 负债经营成本上升
• 中间业务扩张不达预期

结构与增长前景

• 规模稳步扩大：通过信贷扩张和债券投资双轮驱动，资产规模持续增长，2015年末总资产达25,071.49亿元。
• 增长前景良好：在降息周期中，平安银行通过优化生息资产结构，提升盈利能力，预计未来两年仍将保持增长态势。

总结

平安银行凭借集团的综合金融与互联网金融优势，实现了资产和利润的快速增长，同时在利率市场化背景下，通过优化资产负债结构和提升非息收入占比，增强了盈利能力。未来，公司有望借助集团资源和互联网金融平台，进一步拓展市场和客户基础，实现持续增长。然而，需关注资产质量、负债成本及中间业务扩张等潜在风险。