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关税风暴下，煤炭或“矛盾式”受益总结

核心内容

在2025年3月31日至4月6日期间，煤炭行业在复杂的外部环境和内部供需变化中表现出一定的韧性。美国对华“对等关税”政策的实施，虽对全球贸易造成一定冲击，但同时也为煤炭行业带来了“矛盾式”受益的可能。尽管整体市场需求疲软，但煤炭价格在供需调整和成本压力下保持稳定，部分优质标的在二级市场表现出色，跑赢大盘指数。

主要观点

• 动力煤市场：价格整体偏稳运行，但品种间出现分化。随着北方港口库存走低和大秦线检修，供应预期收紧，而需求端则因电力消费淡季和非电煤采购谨慎，支撑有限。在高关税背景下，低成本煤炭可能成为替代选择，从而对出口产生积极影响。
• 炼焦煤市场：价格稳中有升，部分区域市场情绪回暖。钢铁行业铁水产量稳定，叠加补库需求，推动炼焦煤价格小幅上涨，但长协价下降和供需调整使短期价格仍以窄幅震荡为主。
• 二级市场表现：煤炭板块在高股息板块带动下小幅反弹，整体跑赢沪深300指数。市场情绪悲观，风险偏好降低，科技股持续调整，煤炭成为相对抗跌的板块之一。
• 行业政策与动态：国家对煤炭行业进行了一系列政策调整，包括价格治理机制、能源转型示范基地建设、铁路运输优化等，为行业提供了更多支持和发展方向。

关键信息

一、市场表现

• 整体市场：涨少跌多，市场量能缩减，风险偏好降低。
• 煤炭板块：周收涨0.6%，跑赢大盘指数。
• 个股表现：淮河能源、中国神华、中煤能源涨幅居前；安源煤业、辽宁能源、大有能源跌幅较大。
• 主要指数：上证指数周度收跌0.28%，沪深300指数收跌1.37%。

二、动力煤市场

• 价格走势：产地煤价稳中有升，港口煤价环比持平。
• 供需结构：
  • 北方港口库存高位走低，日均调入量减少，调出量略降。
  • 南方港口库存上涨，电厂煤炭库存增加，可用天数提升至17天。
• 运输情况：海运价格继续小幅下挫，船舶数量减少，运价指数OCFI整体下行。

三、炼焦煤市场

• 价格走势：部分地区炼焦煤价格上涨，市场情绪有所改善。
• 供需结构：
  • 上游库存下降，下游焦企和钢厂库存反弹。
  • 钢铁行业铁水产量稳定，补库需求支撑焦煤市场。
• 政策影响：美国对美进口焦煤加征52%关税，导致到岸成本上升，进一步加剧供需矛盾。

四、行业动态与政策

• 项目进展：
  • 四川古叙矿区煤矿项目开工，规划建设240万吨/年产能。
  • 东方希望集团准东煤电化一体化项目投资190亿元，推动煤化工与绿电、绿氢融合。
  • 神瓦铁路陕西段全面开工，提升神府矿区煤炭运输能力。
• 技术创新：全国首个极薄煤层高效智能采煤机投入使用，提升开采效率。
• 政策调整：国家能源局发布《关于完善价格治理机制的意见》，推动煤炭市场价格形成机制改革，强化能源保供和市场建设。

五、公司公告

• 永泰能源：截至3月31日，累计回购股份2.33亿股，支付资金2.77亿元。
• 美锦能源：控股股东部分股份质押展期，展期后质押到期日为2026年3月28日。
• 华阳股份：山西三维华邦拟转让6.9%股权，华阳集团拟行使优先购买权。
• 平煤股份：新增两个焦煤交割库，提升市场流通性。
• 大有能源：2024年度利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不转增股本。
• 新集能源：控股股东计划增持公司股份，金额不低于2.5亿元，不高于5亿元。

投资建议

• 动力煤：短期煤价偏稳，供应预期收紧，需求疲软，建议关注优质标的。
• 炼焦煤：需求有所回暖，价格窄幅震荡，未来有望止跌企稳。
• 二级市场：当前煤炭板块估值低、股息高，建议继续关注现金流充裕、分红稳定的优质煤炭企业。

风险提示

• 终端需求大幅回落
• 板块轮动加快
• 板块突发利空

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