20211101-天风证券-同庆楼-605108.SH-疫情下需求韧性不减_静待新店爬坡食品业务放量_3页_831kb

同庆楼（605108）总结

核心内容

同庆楼（605108）在2021年前三季度实现营收11.21亿元，同比增长37.01%，但归母净利为0.80亿元，同比下降25.29%。Q3营收为3.29亿元，同比下降5.27%，归母净利为0.08亿元，同比下降68.11%。尽管Q3餐饮业务收入下降，但婚庆业务增长显著，食品业务则仍处于发展初期。

主要观点

收入分析

• 分产品看：
  • 餐饮业收入：21Q1-3为10.11亿元，同比增长32.64%；Q3为2.98亿元，同比下降9.23%。
  • 婚庆业务收入：21Q1-3为1.01亿元，同比增长80.65%；Q3为0.29亿元，同比增长48.65%。
  • 食品业务收入：21Q1-3为0.09亿元，数据未提供（NA）；Q3为0.03亿元，数据未提供（NA）。
• 分地区看：
  • 安徽省内收入：21Q1-3为7.14亿元，同比增长45.1%；Q3为2.40亿元，同比增长13.04%。
  • 省外收入：21Q1-3为4.08亿元，同比增长24.83%；Q3为0.90亿元，同比下降33.91%。
  • 2021Q3受疫情影响，江苏区域门店影响较大，安徽和北京区域也受到一定影响。

成本与费用分析

• 毛利率：21Q1-3为17.87%，同比下降3.75个百分点，主要由于新收入准则调整，将部分营业费用计入营业成本。
• 原材料成本率：21Q3较2019年同期下降1.45%，显示供应链管理有所改善。
• 期间费用率：21Q1-3为10.10%，同比上升3.90个百分点，主要因新增门店、食品业务推广及研发费用增加，以及人力成本上升。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为1.5/2.5/3.1亿元，对应PE分别为29x/18x/14x。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司有望在疫情后恢复并受益于三胎政策带来的婚宴需求增长，同时通过积极扩店和食品业务发力提升未来盈利能力。

关键信息

食品业务发展

• 食品业务以一人食自热饭、臭鳜鱼、预制菜等为核心产品，形成多元化产品矩阵，预计对业绩增长起到推动作用。

门店扩张与调整

• 截至2021H1，公司拥有58家大型连锁直营门店，21Q3新增3家，同时有3家门店停业装修，新店营收尚处于爬坡期，老店装修导致营收减少。

财务数据摘要

• 营业收入：预计2021-2023年分别为18.78亿元、22.45亿元、26.18亿元，增长率分别为44.90%、19.54%、16.63%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为15.33亿元、24.87亿元、31.05亿元，增长率分别为-17.20%、62.29%、24.84%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.59元、0.96元、1.19元。
• 市盈率：预计2021-2023年分别为29.37x、18.09x、14.49x。

财务比率分析

• 毛利率：2021E为18.00%，2022E为21.00%，2023E为22.00%。
• 净利率：2021E为8.16%，2022E为11.08%，2023E为11.86%。
• ROE：2021E为7.46%，2022E为10.86%，2023E为12.03%。
• 资产负债率：2021E为33.04%，2022E为18.95%，2023E为32.45%。
• 市净率：2021E为2.19，2022E为1.96，2023E为1.74。
• EV/EBITDA：2021E为12.37，2022E为8.17，2023E为5.00。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情持续影响
• 食品业务拓展不顺