20221026-国信证券-同庆楼-605108.SH-第三季度净利润创历史新高_新店新模型潜力初步验证_7页_2mb
报告摘要
同庆楼（605108.SH）总结
核心内容
同庆楼在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长，收入与净利润均创单季历史新高。公司表现优异，不仅验证了其宴会业务的韧性，也初步展示了新店新模型的盈利能力。未来公司有望通过门店扩张和模式创新进一步释放增长潜力。
主要观点
- 业绩表现亮眼：2022Q3公司收入达5.02亿元，同比增长52.49%，较2019Q3增长55.16%；归母净利润6600.17万元，同比增长688.57%，较2019Q3增长约180%；扣非净利润5964.51万元，同比增长917.01%。
- 前三季度业绩稳步增长：2022年前三季度公司收入12.47亿元，同比增长11.23%；归母净利润8781.83万元，同比增长10.41%；扣非净利润7198.81万元，同比增长7.53%。
- 餐饮业务复苏强劲：Q3宴会业务因疫情延期释放，预计贡献收入3000万元以上，业绩贡献或超1000万元；同时，社交聚餐需求释放，包厢业务恢复良好。
- 老店升级与新店增量并行：老店升级改造支撑存量增长，新店在爬坡期后开始贡献增量业绩，其中“宴会+酒店”模式初步验证良好。
- 食品业务持续发力：公司已形成大厨菜、面点系列、料汁系列产品矩阵，Q3食品业务预计基本打平，未来有望成为新的增长极。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,296 | 1,608 | 1,655 | 2,192 | 2,708 |
| 净利润（百万元） | 185 | 144 | 139 | 250 | 329 |
| 每股收益（元） | 0.93 | 0.55 | 0.54 | 0.96 | 1.27 |
| 毛利率 | 55% | 21% | 22% | 25% | 26% |
| 净利率 | - | - | 13.29% | - | - |
| 期间费用率 | - | - | 8.90% | - | - |
| ROE | 9.7% | 7.3% | 6.8% | 11.2% | 13.3% |
| P/E | 27.50 | 45.93 | 47.51 | 26.43 | 20.10 |
| P/B | 2.67 | 3.37 | 3.21 | 2.96 | 2.68 |
| EV/EBITDA | 21.04 | 25.39 | 30.27 | 17.96 | 14.15 |
投资评级与估值
- 投资评级：增持（维持）
- 合理估值：对应PE估值为47/26/20x
- 收盘价：25.45元
- 总市值/流通市值：6617/2087 百万元
- 52周最高价/最低价：28.80/15.01元
- 近3个月日均成交额：83.96 百万元
中线发展展望
- 门店扩张计划：公司未来核心门店扩张有望提速，预计每年开店5-10家，中线目标为5年百店。
- 新模式验证：滨湖富茂的优良表现初步验证“宴会+酒店”模式的潜力，未来若瑶海、北城富茂爬坡期后逐步验证，有望进一步扩容公司成长空间。
- 食品业务布局：食品业务持续强化，预计联营店年内将达120家，未来伴随产品丰富、渠道拓展、品牌强化，有望成为新的增长极。
风险提示
- 新店拓展及表现不及预期
- 食品业务扩张不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料、人工成本上涨
- 食品安全风险
- 疫情扰动
- 股东减持风险
附：相关研究报告
- 《同庆楼（605108.SH）-宴会复苏弹性持续验证，签约展店有望提速》——2022-09-15
- 《同庆楼（605108.SH）-疫情平稳期经营弹性看好宴会刚需模式》——2022-08-30
- 《同庆楼（605108.SH）-餐饮老字号宴会发力预制菜或可期待》——2022-08-14
附：可比公司估值表
| 代码 | 公司简称 | 股价 | 总市值（亿元） | EPS（21A） | EPS（22E） | EPS（23E） | EPS（24E） | PE（21A） | PE（22E） | PE（23E） | PE（24E） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 605108.SH | 同庆楼 | 25.45 | 66.17 | 0.55 | 0.36 | 0.95 | 1.25 | 45.93 | 71.24 | 26.65 | 20.34 | 增持 |
| 603043.SH | 广州酒家 | 21.29 | 120.76 | 0.99 | 1.12 | 1.41 | 1.63 | 21.51 | 19.01 | 15.10 | 13.06 | 买入 |
| 605089.SH | 味知香 | 47.38 | 47.38 | 1.45 | 1.56 | 1.96 | 2.45 | 32.68 | 30.40 | 24.17 | 19.33 | 无 |
| 603345.SH | 安井食品 | 144.33 | 423.31 | 2.80 | 3.50 | 4.52 | 5.64 | 51.55 | 41.21 | 31.90 | 25.59 | 无 |
附：分析师信息
- 曾光：0755-82150809 / zengguang@guosen.com.cn / S0980511040003
- 钟潇：0755-82132098 / zhongxiao@guosen.com.cn / S0980513100003
- 张鲁：010-88005377 / zhanglu5@guosen.com.cn / S0980521120002
- 联系人：杨玉莹 / 0755-81982942 / yangyuying@guosen.com.cn
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