20240327-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-2023年年报点评_Q4业绩符合预期_出口及高端化增厚利润_9页_1009kb

Performance Overview

2023年，比亚迪实现营收6023亿元，同比增长42%；归母净利润300亿元，同比增长81%。Q4业绩符合预期，收入1800亿元，环比增长11%；归母净利润867亿元，环比下降17%。毛利率提升至20%，净利率52%，主要得益于销量增长和电动化加速。

Sales and Market Growth

2023年总销量302万辆，同比增长68%，市占率升至32%。其中电动车销量为主力，海外市场出口25万辆，同比增长458%。Q4销量创新高，达945万辆，预计2024年销量目标为360-390万辆，同比增长25%，受益于高端车型上量和出口增长。

Profitability and Cost Management

Q4单车净利环比降25%，主要由促销降价和高费用成本驱动。预计2024年单车盈利降至7-8万元，但Q1新车型优惠和成本下降可能部分抵消降价影响。期间费用率上升，现金流良好。

Battery and Production

2023年电池装机量151 GWh，同比增长68%；2024年电池产量目标240 GWh，同比增长37%，储能电池出货贡献显著。

Risk and Rating

维持“买入”评级，目标价31元，调整盈利预测：2024-2026年归母净利润预测下调至323/388/468亿元。主要风险：电动车销量不及预期、持续价格战。