20220903-西南证券-2022年中报业绩分析_增速下行趋缓_结构继续分化_18页_3mb

2022年中报业绩分析总结

核心内容概览

2022年上半年，A股整体业绩增速继续下行，但部分行业和板块表现出较强的盈利能力修复能力和扩张意愿。以下为文档的核心内容、主要观点及关键信息的总结。

全A总览

增速趋势

• 全A收入增速：2022年H1累计同比为 $8.4%$，较2021年Q4和2022年Q1的增速 $18.5%$ 和 $11%$ 明显放缓，但季度环比增速收窄。
• 全A归母净利润增速：2022年H1累计同比为 $3.3%$，季度环比增速为 $7.5%$，处于历年低位。

盈利能力修复

• 全A两非ROEttm：2022年H1为 $8.31%$，较2022年Q1提升 $0.07%$，盈利能力有所修复。
• 净利率与三费率：净利率有所上升，销售费用、管理费用和财务费用率均下降，显示企业降本增效。

经营现金流与产能扩张

• 经营现金流：销售商品提供劳务收到的现金在营业收入中的占比下降，处于历史低位，显示企业现金流仍不乐观。
• 产能扩张意愿：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金累计同比上升，表明企业扩张意愿回升。

大类板块表现

板块分化

• 科创板及中小盘股：业绩承压明显，收入和利润增速下滑幅度最大。
• 创业板：在新能源带动下实现净利润逆势反弹，表现优于科创板。
• 主板：收入和利润增速下滑，但降幅相对较小，显示一定的韧性。

指数表现

• 上证50与沪深300：在经济下行中表现相对较好，收入和利润增速均为正，且上证50增速显著高于其他指数。
• 中证500与中证1000：收入和利润增速下滑明显，尤其中证500降幅最大。

行业比较：景气为王

上游周期与中游制造

• 上游周期：受益于资源通胀和新能源高景气度，营收和利润增速均较高，ROEttm从 $4.6%$ 提升至 $14.1%$。
• 中游制造：营收和利润增速持续增长，ROEttm连续三个季度提升。

其他板块

• TMT、可选消费、金融地产：受下游需求疲弱影响，收入和利润增速均下滑，其中TMT和金融地产降幅最大。
• 必选消费与流通公用：收入增速为正，但归母净利润增速下滑，尤其是流通公用板块，净利润降幅显著。

关注线索

1. 高景气度与盈利能力修复：煤炭、电力设备、有色金属、基础化工等板块，收入和利润增速均高于 $14%$，且ROEttm持续提升，产能扩张意愿较强。
2. 高景气度与盈利改善：油气开采、调味发酵品、医疗服务（CXO）、个护用品、航运港口等细分子行业，收入和利润增速均高于 $20%$，且利润增速高于收入增速。
3. 业绩反转预期：养殖业、动物保健、证券等板块，收入和利润增速较2022年Q1提速 $10%$ 以上，存在反转预期。

风险提示

• 统计偏差：报告中数据可能存在统计误差，需谨慎对待。

总结

整体来看，2022年上半年A股业绩增速继续下行，但部分行业和板块表现出较强的盈利修复能力和扩张意愿。资源、能源类行业因高景气度而持续向好，而TMT、可选消费、金融地产等板块则受需求疲弱影响，表现较弱。大盘蓝筹股在经济下行中展现出更强的韧性，而中小盘股则表现不佳。报告建议关注上游周期、高景气度及有反转预期的行业，同时警惕统计偏差带来的影响。