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招商期货有色金属锌周报总结

核心内容概览

本周锌价整体偏弱运行，受全球经济增长放缓及美联储偏鹰派政策预期影响。市场信心受挫，需求端表现不一，供给端则面临一定压力，库存小幅去库，主要来自国内市场。

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主要观点

品种观点

• 宏观环境：欧美PMI数据表现不佳，欧元区制造业PMI创两年新低，美国制造业PMI高于预期但处于两年低位。美国就业市场相对健康，美联储仍维持偏鹰派政策倾向。国内财新制造业PMI回落，显示制造业继续收缩。
• 供给端：国内外矿山产量均低于预期，海外因高成本低开工率影响产量，国内因限电影响有限，锌锭供应有所改善，但副产品价格下滑。
• 需求端：欧洲能源危机对消费影响逐步被市场交易，需求疲软，以刚需采买为主。镀锌板产量变化不大，但上半年出口同比降幅较大。压铸锌合金开工率不佳，氧化锌开工率预计在旺季有所提升。
• 库存情况：全球库存小幅去库，主要去库来自国内市场。
• 整体展望：锌处于消费淡季，基本面呈现供需双弱，价格短期偏弱运行。
• 操作建议：尝试少量入空头。
• 风险因素：暂无显著风险提示。

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行业分析

价格走势

• 沪锌主力合约：本周收于23715元/吨，较上周下跌8.08%。
• 伦锌三月合约：本周收于3137美元/吨，较上周下跌12.01%。

供应分析

• 精炼锌产量：2022年全球精炼锌产量有所降低，但中国产量同比提高。
• 进口情况：锌精矿进口窗口有所打开迹象，国产与进口tc均有所提高。
• 出口数据：精炼锌出口数量在5月表现亮眼，但目前已回归平淡。
• 净进口：2022年7月净进口为131.48万吨，较6月大幅下降。

需求分析

• 表观消费：2022年7月表观消费为48.63万吨，环比下降1.94%，同比微降0.14%。
• 终端需求：汽车销量同比表现良好，家电产量同比疲软，五金景气指数显示市场情绪偏弱。
• 房屋与基建：房屋开竣工数据疲软，但基建投资相对提升。

库存情况

• 全球库存：2022年9月1日全球库存为18.625万吨，较8月25日小幅去库0.0475万吨。
• LME库存：LME库存小幅累库450吨，但整体仍处于去库趋势。
• 国内库存：SHFE库存减少5415吨，显示国内需求有所改善。

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估值分析

• tc变化：国产tc从3650元/吨升至3850元/吨，进口tc从200美元/吨升至210美元/吨。
• 矿山利润：矿山利润从6950元/吨降至5458元/吨，利润率从69.50%降至54.58%。
• 沪伦比值：锌沪伦比值回升，显示国内与国际价格差异有所缩小。
• 现货升贴水：本周现货升水程度有所回落，天津升水从580元/吨降至500元/吨，上海升水从290元/吨升至345元/吨，广东升水从120元/吨降至10元/吨。

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关键数据一览

项目	8月26日	9月2日	涨跌
沪锌主力	25800	23715	-8.08%
伦锌三月	3565	3137	-12.01%
SHFE库存	90288	84873	-5415
LME库存	77050	77500	+450
沪锌1-3价差	905	615	-290
国产tc	3650	3850	+200
进口tc	200	210	+10
锌冶炼利润（国产）	800	677	-123
锌冶炼利润（进口）	-140.2	389.0	+529.26

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结论

本周锌价偏弱运行，主要受宏观环境及供需格局影响。全球经济增长放缓、美联储政策预期及国内需求疲软共同压制价格。尽管供给端有所改善，但整体仍处于供需双弱状态。操作上建议谨慎，尝试少量入空头。未来需关注国内需求是否回暖及海外政策变化对市场的进一步影响。