2017-需求、供给、政策共同驱动冷链行业景气度向上_21页_1mb

冷链行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了冷链行业在2014年的发展前景，指出冷链行业正迎来小周期景气度上升的阶段。核心驱动因素包括消费升级、消费者安全意识增强、电商生鲜的快速增长以及政策支持带来的冷链投入增加。预计2014-2016年新建冷库容量年复合增长率（CAGR）约为20%。

主要观点

1. 需求增长

   • 消费升级推动冷冻冷藏食品消费量快速增长，尤其是高档进口冷冻食品。
   • 医药类货品冷链需求也在快速增长，其中疫苗、血液制品是短期主要增长点。
   • 电商生鲜的爆发式增长带动了冷链宅配业务的快速发展，但短期边际贡献有限。

2. 供给不足

   • 国内冷库有效供给不足，尤其是低温现代冷库比例仅10%，远低于发达国家水平。
   • 传统土建冷库过剩，而现代冷库存在结构性缺失，导致供需矛盾。

3. 政策支持

   • 自2010年发改委出台《农产品冷链物流发展规划》以来，国家和地方推出多项扶持政策，推动冷链行业发展。
   • 冷库用电价格由商业电价调整为工业电价，降低了冷链企业的运营成本。

4. 行业趋势

   • 冷链行业是存在小周期的成长性行业，未来有望持续增长。
   • 行业整合加快，大型企业凭借一体化战略加快冷库建设。

5. 受益标的

   • 按照业绩弹性，受益顺序依次为：大冷股份（000530）、烟台冰轮（000811）、汉钟精机（002158）、雪人股份（002639）。
   • 重点推荐烟台冰轮和汉钟精机。

关键信息

• 人均可支配收入：2012年我国人均可支配收入首次超过4000美元，成为冷链行业发展的经济基础。
• 冷库容量：2013年国内冷库容量为2673万吨，其中高温库占比高，低温库仅占10%。
• 政策推动：2013年国务院首次将冷库用电价格调整为工业电价，地方政府加大冷链补贴力度，吸引地产商和外资参与冷链建设。
• 电商生鲜发展：平台类电商偏好使用第三方物流冷链，而垂直类电商更倾向于自建冷链体系，后者短期内对行业增长贡献更大。
• 冷库建设预测：预计2014-2016年新建冷库容量CAGR约20%，行业增速将超过2007-2012年的14%。
• 技术趋势：未来低温库、果蔬气调库和自动化程度高的预制装配化冷库将快速发展。

行业现状与未来展望

• 行业集中度提升：2012年前10强冷链企业占前50强市场份额为57%，2013年上升至68%，行业整合成为重要催化剂。
• 外资进入：夏晖物流、雅玛多、普菲斯、太古、普洛斯等外资企业积极布局国内冷链市场。
• 设备需求：制冷压缩机、冷藏车、移动冷柜等设备需求增长，大冷股份和烟台冰轮作为制冷压缩机龙头企业，将受益明显。

冷库建设与运营

• 冷链宅配：B2C冷链宅配业务快速增长，但占整体冷链运输市场比例较低。
• 运输模式：城市配送和最后一公里配送是B2C冷链的主要环节，其中混载运输提升负载率，但操作难度较高。
• 投资回收期：冷链行业投资回收期较长，但盈利潜力大，各环节利润率分别为5-10%、15-25%、10-15%。

受益公司分析

烟台冰轮（000811）

• 主营业务：制冷压缩机及成套设备、制冷空调。
• 财务预测：预计2013-2015年每股净收益（EPS）分别为0.66、0.76、0.95元，目标价12.16元，增持。

汉钟精机（002158）

• 主营业务：制冷设备、空压机、真空产品。
• 财务预测：预计2013-2015年每股净收益（EPS）分别为0.58、0.75、0.91元，目标价19.5元，增持。

总结

冷链行业在需求端和供给端双重推动下，正迎来小周期景气度上升阶段。随着消费升级和安全意识增强，冷冻冷藏食品和医药类货品需求快速增长。同时，政策支持和行业整合进一步促进了冷链投资。预计2014-2016年新建冷库容量CAGR约20%，冷链设备制造商如烟台冰轮和汉钟精机将从中受益，值得关注。