深度报告-20210709-浙商证券-冷链行业深度报告_消费升级驱动景气度向上_对标发达国家空间可期_26页_2mb

冷链行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了中国冷链行业的发展现状、历史演进、产业链结构及未来增长潜力。指出中国冷链行业起步较晚，但近年来发展迅速，主要受益于消费升级和医疗冷链的兴起。同时，报告指出与欧美日等发达国家相比，中国冷链行业在基础设施、流通率、产品损耗率等方面仍存在较大差距，但未来增长空间广阔。

主要观点

1. 行业快速发展
   自2013-2019年，中国冷链物流总额由2.10万亿元增长至6.11万亿元，CAGR达19.5%；冷链物流需求总量由0.77亿吨增长至2.33亿吨，CAGR达20.3%。预计2020年冷链行业仍保持增长态势。

2. 产业链结构清晰
   冷链行业上中下游分别对应材料设备、运输仓储和行业应用。其中，上游材料供应市场格局稳定，设备制造逐步集中；中游运输和仓储环节的优化和扩张是行业发展的主要推动力；下游应用广泛，食品冷链占比近九成，医疗冷链发展潜力巨大。

3. 技术与效率差距显著
   与发达国家相比，中国冷链在技术、效率和基础设施方面仍有较大提升空间，尤其在制冷技术、自动化设备、智能化管理等方面。

4. 投资建议明确
   建议关注上游核心部件供应商海立股份和三花智控，以及下游商用冷柜龙头海容冷链。

关键信息

上游发展

• 制冷剂市场：目前处于第三代对第二代的更替期，主流制冷剂包括R22、R32、R125和R134a，CR4均在40%以上。
• 压缩机市场：集中度较高，龙头包括美芝（33%）、凌达（21%）和海立（11%）。
• 设备制造：行业正由分散走向集中，多个细分领域已形成龙头，如四方科技（速冻设备）、中集集团（冷藏车与集装箱）、海容冷链（商用冷柜）等。

中游发展

• 运输环节：公路冷链为主导，2019年占比达89.7%，运输量达20880万吨。
• 仓储环节：市场规模稳步增长，2018年达到5275万吨。
• 企业模式多样化：包括仓储型、运输型、城市配送型、综合型、供应链型、电商型等，顺丰冷运为行业营收榜首，代表综合型冷链企业。

下游发展

• 食品冷链：占冷链物流总量的90%，主要应用于水果、蔬菜、肉类、水产品、乳制品、速冻食品等领域。
• 医药冷链：随着疫苗和生物制品需求增加，市场潜力巨大，预计2020年销售额将突破4000亿元。
• 商用展示柜：市场规模持续扩大，2020年预计达到112.6亿元，龙头包括海容冷链、海尔、澳柯玛等。

发达国家经验

• 欧美日冷链：产业链覆盖度高，科技投入大，冷链流通率在80%-100%，产品损耗率在5%以下。
• 北美：冷链市场规模CAGR约9.8%，2020年达984.7亿美元。
• 欧洲：冷链支出较高，2020年达62亿美元，冷链效率高。
• 日本：冷链基础设施完善，技术投入持续，2020年冷链市场规模为176.5亿美元。

中国冷链现状与挑战

• 人均冷库容量：2018年仅为0.13立方米，远低于美国的0.49立方米。
• 冷链流通率：2018年果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别为25%、39%、63%，远低于发达国家80%-100%。
• 产品腐败率：分别为15%、8%、10%，仍高于发达国家5%以下。
• 冷藏车保有量：2014年仅为7.6万辆，远低于发达国家；2020年达28.7万辆，增长显著。

投资建议

• 上游：关注海立股份和三花智控，其在制冷压缩机和制冷部件领域具备较强竞争力。
• 下游：关注海容冷链，其在商用冷柜市场具备较强的品牌和客户优势。

风险提示

1. 海外疫情导致消费升级节奏不及预期。
2. 原材料价格持续上涨可能影响行业利润。
3. 医疗冷链技术发展不及预期可能制约行业增长。

行业评级

• 看好：冷链物流行业未来增长潜力大，预计在6个月内将跑赢沪深300指数。

行业未来展望

随着5G、物联网、大数据等技术的发展，中国冷链行业有望实现智能化升级，进一步提升效率、降低损耗，缩小与发达国家的差距。同时，消费升级和医疗冷链需求增长将为行业带来持续动力，推动冷链市场快速发展。